需求缺乏利好刺激，鋅價(jià)走勢(shì)仍顯疲態(tài)

根據(jù)調(diào)研，9月鍍鋅企業(yè)開工率為81.54%，環(huán)增1.05個(gè)百分點(diǎn)。分企業(yè)規(guī)模來(lái)看，9月大型企業(yè)開工率環(huán)比小增0.81個(gè)百分點(diǎn)。9月初受制于閱兵影響，以及9月末的中秋假期，導(dǎo)致天津、河北等地鍍鋅管廠產(chǎn)量稍有下滑，不過部分訂單略有轉(zhuǎn)移至山東等周邊地區(qū)。臨近四季度，公路燈桿、光伏、鐵塔等訂單增加，廣東、江浙滬一帶鍍鋅廠家9月開工良好，加之出口訂單穩(wěn)定，整體產(chǎn)量較8月產(chǎn)量有所上升。中小型企業(yè)開工率環(huán)增3.74個(gè)百分點(diǎn)，因部分廠家8月份有停爐檢修情況，所以9月復(fù)產(chǎn)開爐產(chǎn)量增加。

據(jù)了解，管件、鍍鋅結(jié)構(gòu)件廠家產(chǎn)量增加明顯，主因光伏類、大棚管訂單增加，且船管、鋼結(jié)構(gòu)件出口穩(wěn)定。不過高壓鐵塔類訂單小幅下滑，主因南網(wǎng)及國(guó)網(wǎng)部分地區(qū)負(fù)責(zé)人受到反腐審查，相關(guān)包頭公司及鍍鋅廠受到影響。9月，鍍鋅板帶訂單稍有改善，一方面國(guó)內(nèi)車市需求有所回暖，另一方面鍍鋅板出口穩(wěn)定，產(chǎn)量平穩(wěn)。原料庫(kù)存方面，9月底平均庫(kù)存較8月有所上升，自8.7天水平上升至19.6天附近。大型廠家?guī)齑嬷芷诰S持7-20天左右。中小型廠較前期1-2天上升至15-30天左右，因9月鋅價(jià)走低，部分廠家稍有備貨。進(jìn)入10月， 受到國(guó)慶假期影響，生產(chǎn)稍有受制，不過訂單表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)開工率有望繼續(xù)上升。

中期邏輯：國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應(yīng)持續(xù)寬松，南方相對(duì)局部緊缺，但是隨著前期環(huán)保整治工作結(jié)束，南方鋅精礦供應(yīng)量有望緩慢回升。由于國(guó)內(nèi)的鋅精礦加工費(fèi)仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會(huì)出現(xiàn)顯著虧損，甚至對(duì)多數(shù)企業(yè)能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業(yè)的盈利能力逐漸下滑，且鋅價(jià)持續(xù)下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。

下游鍍鋅企業(yè)雖然能保證較高的開工水平，但是行業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)大幅虧損，庫(kù)存高企，逼近歷史最高水平，說(shuō)明終端的銷售一直不暢，因此未來(lái)鍍鋅企業(yè)的運(yùn)營(yíng)仍將面臨艱難的去庫(kù)存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業(yè)的表現(xiàn)在今年一直維持著低開工率的局面，未來(lái)也難以出現(xiàn)靚麗表現(xiàn)。

短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：昨日，鋅價(jià)內(nèi)外盤走勢(shì)出現(xiàn)一定分化。倫鋅繼續(xù)緩慢弱勢(shì)下行，從技術(shù)上來(lái)看，收盤時(shí)已經(jīng)向下?lián)舸?0日均線支撐；相較而言，滬鋅走勢(shì)較為堅(jiān)挺，當(dāng)日白天交易時(shí)段雖然有所回落，但是夜間卻再度反彈。不過整體來(lái)看，市場(chǎng)仍在消化近日公布的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的負(fù)面影響，終端需求領(lǐng)域持續(xù)疲軟的消費(fèi)表現(xiàn)是目前拖累鋅價(jià)的最主要原因，目前鋅下游企業(yè)的采購(gòu)意愿不高，多持觀望狀態(tài)，市場(chǎng)主要的成交貢獻(xiàn)來(lái)自于部分貿(mào)易商的接貨。

短期來(lái)看，預(yù)計(jì)鋅價(jià)運(yùn)行仍維持疲態(tài)，建議投資者管也繼續(xù)關(guān)注14200元/噸一線對(duì)滬鋅的支撐作用。