需求上漲VS供應過剩：機構“論劍”2013年銅價現分歧

決定2013年銅價走勢的因素到底是偏向需求上漲，還是偏向供應過剩？諸多機構在討論這一話題時紛紛給出了不同的答案，從目前結果上看分歧明顯。 

受全球經濟利好、利空信號參半影響，今年以來倫銅走勢可謂曲折，不過，截至11月底，倫敦金屬交易所（LME）三個月基準銅合約自年初以來的前11個月累計漲幅達到了5%，其中，11月份累計上漲了3%。中國銅消費約占全球消費量的41%，基于中國明年銅需求將上漲的預期，有機構目前繼續看多2013年全球銅價走勢。 

去年，因中國經濟增速放緩導致銅需求減少以及歐洲債務危機陰云彌漫影響，期銅價格在去年全年下跌了近20%。雖然美國經濟和財政依然對倫銅構成壓力，但在剛剛過去的11月，受新訂單及生產擴張拉動，匯豐中國制造業PMI 13個月來首次回到50以上(50.5)，再次增加了中國經濟未來一段時間將逐步復蘇的預期。 

上周，美銀美林將2013年銅價預估上調4.5%，至每噸8163美元；高盛也在一份報告中認為，中國未來6~9個月新建筑的完工有可能會提振銅價；澳大利亞麥格理集團(Macquarie）也發布報告預計，因基礎設施投資將繼續帶動中國金屬需求增長，明年中國銅消費量可能增長6%~7%。 

此前，得益于四萬億的經濟刺激計劃，2009~2010年國內銅價大幅上漲，國內銅價甚至超過了國際銅價。而2010年以來，全球銅產量一直跟不上需求增長的速度。巴克萊預測，明年上半年，銅需求量預計較供應量高出31.6萬噸，比LME銅交割倉庫的庫存量總和都多，供應過剩情況預計要到下半年才會出現。 

巴克萊報告還認為，由于中國的銅消費量占全球總額的四成左右，今年9月份中國政府批準了1610億美元的軌道交通、公路建設規劃后，中國經濟正在從連續7個季度的減速趨勢中復蘇，此外，美國、歐洲、日本等國央行也承諾推出更多經濟刺激措施。 

基于此，多家機構分析師表示，銅供應短缺情況預計將持續至明年上半年，雖然銅開采量已經達到紀錄高點，但中國經濟增速比全球銅消費增長快逾一倍。 

市場貿易人士表示，雖然上海期貨交易所倉庫和保稅倉庫仍有大量銅庫存，但是終端用戶的去庫存化有望在今年第四季度結束。不過，還有分析認為，雖然中國銅需求量巨大，2011年銅冶煉能力已連續九年全球第一，銅材加工產能已超過全球一半，新增產能也正在集中釋放，但是產能過剩的趨勢已開始出現并將更加明顯。 

針對銅價明年的走勢，也有機構表達了不同的觀點，法國巴黎銀行則認為，2012年銅市供應缺口預計為5萬噸，而2013年則將出現過剩情況，雖然低于此前預計的25萬噸，但是2013年銅市供應過剩預計仍將達到10萬噸，而2014年銅市供應將過剩45萬噸，且2015年過剩量可能更大。 

瑞銀同樣研究指出，沒有任何理由看多基本金屬，基本金屬將回到起點。瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示：“全球采購經理人指數已開始顯示增長企穩的信號，但是全球工業活動在短期內大幅增長的可能性不大。美國工廠訂單強勁增長不應該被看成是工業活動趨勢出現變化。另外，關注焦點依舊是中國，預計在明年3月份之前中國的工業活動不會顯著提升。因此，鋁、鋅和鎳市場仍將處于供應過剩狀態。即使是銅，目前的形勢也只是接近市場平衡而已。”