內需局部復蘇工程機械鐵路設備受益最大

　3月份PMI指數重返50以上，達到52.4，顯示國內需求出現了局部復蘇。而一季度貨幣和信貸的過快增長，其背后主要原因是政府要刺激經濟增長，提前啟動大量基建投資項目。因此，招商證券堅持以內需為主導的投資策略，認為可以配置的機械子行業是工程機械、鐵路設備等。

　 國內需求局部復蘇

　3月份采購經理人指數（PMI指數）重返50以上，達到52.4，顯示前期預測的內需局部復蘇得到驗證。其中出口的恢復性增長可能是主要原因，新出口訂單指數從去年11月份的29一路回升到今年3月份的47.5。產成品庫存指數經過前期大幅調整之后，3月份維持低位震蕩，比上月略有下滑至46.7。

　3月份貨幣和信貸增長再創歷史新高。3月份的人民幣新增貸款竟然創記錄的高達1.89萬億，前三個月累計人民幣新增貸款已經高達4.6萬億，3月份的M2增速也高達25.51％，再度創歷史新高。如此大規模的貨幣和信貸增長嚴重超出市場預期。

　3月份的固定資產投資為1.3萬億，基本恢復到2008年平均水平，1至3月份累計增速繼續攀升至28.6％。其中，3月份房地產實際完成投資2482億，同比增長7.26％，環比上升3.5％。

　一季度貨幣和信貸的過快增長，其背后主要原因在于政府要刺激經濟增長，提前啟動大量基建投資項目。但值得警惕的是，即使按照市場最樂觀的預期，全年新增貸款6萬億，這也意味著，貨幣和信貸增長的后續乏力，如果下半年民間投資或出口需求不能夠反彈的話，制造業景氣反彈的空間有限。

　　起重機挖掘機受益基建大

　三月份工程機械產品環比出現大幅反彈，但是同比仍是負增長，各產品出現分化。由于季節性因素、出口雪崩、去年高基數等干擾因素的影響，數據使投資者陷入混沌。招商證券還是堅持對工程機械行業的判斷：全年行業銷售規模仍有小幅的增長，呈現出一個旺季不旺、淡季也不淡的特點。

　數據仍可以傳達有價值的信息：在各個產品出口下降60％甚至更高的情況下，很多產品的銷售達到去年同期的80％以上。例如汽車起重機3月銷量同比增長18.64％；挖掘機3月同比下降20％，其中內銷為13172臺，同比下降18％；推土機3月銷量下降16％，其中內銷557臺，同比增長3％；裝載機的內銷下降約46％左右。

　　鐵路投資維持高增長

　雖然鐵路貨運下降明顯，但鐵路投資維持著高速的增長狀態。今年前三個月全國鐵路貨運周轉量達到5800億噸公里，同比下降4％；其中日均裝車數為13.6萬車，同比下降6％。旅客周轉量為2238億人公里，與去年同期持平，增速比一二月份略有下滑，仍保持平穩。

　前三個月鐵路投資依然維持高增長，投入鐵路的固定投資金額達754.45億元，同比增長173.7％。其中，全國鐵路基本建設投資增長更為迅猛，前三個月累計完全投資超過641.23億元，較去年同期大幅增長171.8％，3月當月新增的固定資產投資333億中，基本建設投資規模接近300億元。鑒于上述情況，招商證券堅持以內需為主導的投資策略，認為可以配置的子行業是工程機械、鐵路設備等。