消費疲軟銅價中線偏空

全球銅消費疲軟是銅價承壓的關鍵因素，中線偏空格局很難扭轉。 

10月初，基本金屬中的鋅、鋁首先展開了一輪跌勢，但金融屬性偏強的期銅一直在高位盤整。10月19日，隨著LME期銅收出了一根2.59%的中陰線，銅價擊穿了長達一個月的振蕩區間下沿。全球銅消費疲軟是銅價承壓的關鍵因素，中線偏空格局很難扭轉。

供給、需求疲軟掩蓋下的缺口特征

世界金屬統計局（WBMS）最新公布的數據顯示，2012年1—8月全球銅市場供應短缺29.9萬噸，2011年全年銅市供應過剩25.3萬噸。2011年全球銅市供給過剩時銅價高位運行，2012年全球銅市供給短缺時銅價整體承壓，兩組現象似乎形成了強烈的矛盾，但矛盾背后是現階段供給和消費共同疲軟的現實。

供給方面，今年銅精礦供給低于市場預期。全球第二大銅礦Grasberg和全球第三大銅礦Collahuasi在今年上半年的產量都出現了很大程度的下降。雖然這些銅礦在第三季度都加緊了開采進程以彌補上半年的產量不足，但2012年全球銅精礦產量的低增長似乎已成定局。據GFMS數據，2012年的全球銅精礦產量增長率為2.4%，遠低于過去10年3.5%的平均增長率。與銅精礦供給低增長保持一致的是需求的小幅增長，2012年全球精煉銅需求增長3.1%。歐洲市場出現消費縮減的態勢，美國市場維持極低的增長率，備受關注的中國市場在精煉銅的消費上也大大低于往年。就在中國偏低的精煉銅消費增長率中還包含了由全球廢銅產量減少而引發的精煉銅替代作用，可想而知，2012年的中國精煉銅消費形勢不容樂觀。在供給和消費都趨于放緩的現實下，全球銅市場被動地出現了供給短缺的情景。

中國精煉銅消費維持疲軟態勢

銅價經過9月初的大幅上漲后，國內現貨市場長期維持著貼水格局，特別是在每月月中期貨現貨月換月過后，現貨貼水幅度進一步擴大。長期的貼水格局表明現貨企業的買入積極性非常有限。國內偏低的買入積極性也通過進口升水表現出來，該數值從7月的85美元/噸一路下跌至10月的40美元/噸。進口貿易商買入意愿的下降，顯示了國內下游企業在采購上持謹慎態度。

國內庫存方面的動態也驗證了同樣的事實。現階段的國內保稅區銅庫存高達60萬—64萬噸，而上海期貨交易所的庫存也高達19.27萬噸，較年初的10.52萬噸增長83%。偏高的庫存證明了國內銅消費疲軟的現實。

LME金屬周人氣低迷

備受市場關注的LME金屬周終于落下帷幕。與往年的激烈場面不太一致的是今年整體偏弱的市場人氣。與會人員普遍認為，世界主要經濟體形勢的不明朗對銅價構成威脅，明年的銅價可能出現下降，但整體降幅有限，當然也不會出現崩盤現象。

中國的權力交接，美國大選、財政懸崖和歐債危機，可能會對銅價造成較大波動影響。供求方面，根據現有銅礦運行情況，預期明年的全球銅精礦將有明顯的增長，但需求的增幅可能低于供給增幅，需求增長的主要動力仍然來自中國市場，美國和歐洲市場仍將令市場失望。

總之，盡管美聯儲推出了業界矚目的QE3，但由于本輪QE3發生在全球制造業疲軟的大背景下，消費疲軟的特征令銅價呈現中線疲軟的態勢。在這樣的背景下，高盛銀行在最新的報告中預計未來12個月銅價格為8000美元/噸，較之前預測的9000美元/噸大幅下調。技術圖形顯示，7800美元/噸一線為5月中旬至8月末振蕩區間的上沿，銅價將在這一線出現反復，而后將繼續小幅下探，但難以刷新年底低點。