銅下探風(fēng)險(xiǎn)增大

烏克蘭動(dòng)蕩的政局使市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)，同時(shí)3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議預(yù)計(jì)將繼續(xù)縮減購(gòu)債規(guī)模，美元指數(shù)底部反彈的概率加大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速短期仍面臨回落風(fēng)險(xiǎn)，整體來(lái)看，宏觀面利空銅價(jià)。

綜合來(lái)看，銅價(jià)整體仍將維持下跌趨勢(shì)，但短期需求改善也將提供一定的支撐。從目前點(diǎn)位來(lái)看，滬銅短期下跌空間或已有限，轉(zhuǎn)入平臺(tái)整理的概率較大，建議現(xiàn)有空單可繼續(xù)持有，但不建議追空。

宏觀經(jīng)濟(jì)利空銅價(jià)

近期烏克蘭政局出現(xiàn)動(dòng)蕩，避險(xiǎn)資金流入黃金、美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)，美元指數(shù)底部企穩(wěn)反彈的概率加大，短期利空銅價(jià)。3月中旬將召開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第二次議息會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍將縮減100億美元的購(gòu)債規(guī)模。QE逐步退出將削弱銅的金融屬性，中長(zhǎng)期利空銅價(jià)。隨著金融屬性的減弱，銅價(jià)將逐步向邊際成本靠攏。

國(guó)內(nèi)方面，2月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2%，環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，原材料庫(kù)存與產(chǎn)成品庫(kù)存三個(gè)月均值均繼續(xù)回落，顯示出短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于主動(dòng)去庫(kù)存的過(guò)程。由于中國(guó)是銅需求最大的國(guó)家，短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩將削弱銅消費(fèi)增長(zhǎng)，利空銅價(jià)。

供給面壓制，但需求改善將支撐銅價(jià)

1月國(guó)內(nèi)銅精礦進(jìn)口累計(jì)增長(zhǎng)36.7%，接近2011年以來(lái)最高的增長(zhǎng)水平，在全球銅精礦供給增速提高的背景下，未來(lái)銅精礦進(jìn)口維持較高增速的概率較大，精煉銅供給壓力將增強(qiáng)。

下游消費(fèi)方面，電網(wǎng)建設(shè)投資在2014年仍將是拉動(dòng)銅需求的主要領(lǐng)域，而空調(diào)行業(yè)則在經(jīng)歷季節(jié)性增速放緩之后，在3月恢復(fù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。國(guó)家電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2013年電網(wǎng)建設(shè)實(shí)際投資3379億元，同比增長(zhǎng)10.5%。電網(wǎng)投資的大幅增長(zhǎng)將提升銅消費(fèi)，對(duì)銅價(jià)起到支撐作用。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)的數(shù)據(jù)，1月空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.6%，預(yù)計(jì)空調(diào)行業(yè)仍維持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

總體來(lái)看，3月國(guó)內(nèi)精煉銅供給壓力仍大，但消費(fèi)旺季對(duì)需求的改善將對(duì)銅價(jià)起到一定的支撐作用。

技術(shù)形態(tài)偏空

從滬銅1405合約日K線(xiàn)來(lái)看，5日、20日、40日均線(xiàn)呈現(xiàn)空頭排列，60日均線(xiàn)下行趨勢(shì)也逐步明晰，技術(shù)面偏空。自去年11月19日以來(lái)走出頭肩頂形態(tài)，該形態(tài)下跌目標(biāo)位在48760元/噸，目前該點(diǎn)位已經(jīng)達(dá)到，下一支撐位看向去年7月份的低點(diǎn)47960元/噸。