塔牌集團：水泥產能穩步擴張

　　公司作為粵東市場龍頭，未來三年產能穩步擴張，把粵東市場打造得固若金湯。隨著武平基地的建成達產，2009年、2010年和2011年公司水泥銷量有望保持快速增長，預期2009-2011年產量增速為26%、11%和17%。同時，粵東市場未來供需看好，公司將分享到絕大部分蛋糕，毛利率有望大幅提升。余熱發電項目開始見效，成為未來三年業績增長的主要動力之一，2009-2011年噸水泥成本有望減少3.40、5.77和7.11元/噸。唯一不確定因素來自珠三角市場，我們對其做了彈性測算，珠三角水泥均價在250-280元/噸之間變動，公司每股收益能維持在0.681-0.868之間。

　　保守預計公司2009～2011年每股收益分別為0.724元，1.034元和1.447元，如果2009年廣東水泥市場轉好，公司業績將有望超預期大幅增長。給予推薦評級。

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