塔牌集團：粵東區域的水泥龍頭企業

塔牌集團今天收盤上漲5.56%，換手率12.30%。公司主要市場在廣東省，其中又以粵東區域的銷售為主，粵東區域水泥銷量占公司總銷量75%以上。今日投資《在線分析師》顯示:公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.62，0.85和1.16元，對應動態市盈率為22，16和12倍;當前共有11位分析師跟蹤，1位分析師建議“強力買入”，5位分析師建議“買入"，5位分析師給予“觀望"評級，綜合評級系數2.36。

　　塔牌集團2008年水泥產量746.08萬噸，銷量765.97萬噸，分別較上年同期增長了5.27%，10.58%，產銷基本平衡;實現營業收入22.3億，同比增長26.8%。歸屬上市公司股東的凈利潤1.9億，同比增長35.4%。每股收益0.54元，按最新股本全面攤薄每股收益0.49元。

　　近三年持續有新生產線投產，09年產量增速將達30%。公司目前已有產能為928萬噸，分布在廣東梅州和惠州龍門兩個生產基地，其中梅州本部產能528萬噸，銷售覆蓋粵東區域，惠州龍門基地400萬噸，銷售主要覆蓋惠州深圳等珠三角地區。除此之外，福建龍巖基地400萬噸水泥處于在建過程中，一期200萬噸將于2009年6月之前投產，二期200萬噸計劃2010年底投產，新基地靠近梅州本部，銷售主要覆蓋粵東閩西贛南市場。2008年公司水泥產銷量為750萬噸，預計2009年產量將達到950萬噸，2010年達到1150萬噸。

　　粵東龍頭，市場控制力強。公司是廣東省本土最大的水泥企業，產能和銷量僅次于海螺水泥。公司主要市場在粵東地區，有效回避珠三角地區的激烈競爭。公司在粵東市場占有率達到41%，新型干法水泥的占有率更是高達70%，市場控制力強。粵東地區落后產能比例超過60%，即將實施的差別電價和08年9月廣東省政府出臺的《關于加快廣東省水泥工業結構調整的實施意見》將加強落后產能的淘汰力度和淘汰進程，有效減少存量產能，為優秀企業釋放市場空間。

　　余熱發電項目開始見效，將有效降低電力成本。龍門基地的2*7MW純低溫余熱發電項目已經投產，梅州基地1*5MW和1*9MW的純低溫余熱發電項目已經開工建設，未來的武平基地也將建設2*7.5MW的純低溫余熱發電裝備。09年開始，公司的余熱發電開始顯現效益，2010，2011年將會有效降低公司電力成本，成為公司未來三年業績增長的主要動力之一。

　　得益于區域市場優勢，塔牌集團當前生產，銷售運行平穩，毛利潤水平較高，發展前景樂觀。招商證券預計09，10年每股收益分別為0.59和0.86元，維持審慎推薦-A的投資評級。

　　風險因素:公司在新增水泥產能的主要銷售市場——粵東市場和珠三角市場，預期2009年市場競爭仍較激烈;廣東地區是國內受全球金融危機影響最大的地區，經濟下滑將直接影響水泥需求。

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