銅：上沖動(dòng)能顯不足，短線或面臨下跌

滬銅六月仍延續(xù)了此前較弱的走勢(shì)，但較先前走勢(shì)來(lái)看，下跌空間明顯收窄。在觸及41000低位時(shí)滬銅有所反彈，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)減少，從中線來(lái)看，期銅或因政策利好繼續(xù)推動(dòng)需求，但目前以技術(shù)層面來(lái)看短線滬銅將遇20日均線阻力，多空雙方久久僵持不下，成交量逐步減少，期價(jià)難免有所回落。操作上激進(jìn)投資者可于20日均線處背靠背短空滬銅主力合約，止損線為43000一線。

一、美非農(nóng)數(shù)據(jù)遜預(yù)期，中線利空銅價(jià)或淡化

昨日北京時(shí)間晚間公布的6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)者22.3萬(wàn)人，較預(yù)期少增1萬(wàn)人，較5月少增5.7萬(wàn)人。雖然失業(yè)率降至2008年4月以來(lái)最低的5.3%，但勞動(dòng)力參與率降至62.6%，創(chuàng)1977年以來(lái)新低。勞動(dòng)參與率越高代表就業(yè)市場(chǎng)的疲軟程度越低，不過(guò)勞動(dòng)力參與率其實(shí)一直在下降，而美國(guó)年齡分布不均的結(jié)構(gòu)性原因?qū)е聞趧?dòng)參與率遲遲難以上升。上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)1萬(wàn)人，較預(yù)期多增1.1萬(wàn)人，波動(dòng)較小的四周首申均值小幅回升1000人。截至6月20日一周的持續(xù)申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為226.4萬(wàn)人，也比預(yù)期略有增加。但美國(guó)失業(yè)人數(shù)仍處于歷史低位，首申連續(xù)17周低于30萬(wàn)人，顯示就業(yè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)形勢(shì)未變。除了上述數(shù)據(jù)驗(yàn)證美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)外，此前公布的5月工資同比增速創(chuàng)下了近兩年來(lái)最快的速度，顯示工人的收入終于開(kāi)始加速上漲。由于目前美就業(yè)人數(shù)已經(jīng)處于較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)中，所以每小時(shí)工資增長(zhǎng)的情況相較就業(yè)數(shù)據(jù)而言更受到市場(chǎng)關(guān)注。

美元指數(shù)仍保持良好的上升態(tài)勢(shì)，但隨著市場(chǎng)對(duì)美加息時(shí)點(diǎn)的來(lái)臨已做好充分準(zhǔn)備時(shí)，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)銅價(jià)的制約作用也隨著時(shí)間的推移而逐步淡化。把時(shí)間軸來(lái)長(zhǎng)一點(diǎn)來(lái)看，恐怕美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策對(duì)銅價(jià)的打壓或?qū)⑤^為有限。

二、國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存持續(xù)減少，融資銅未見(jiàn)蹤影

基于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口的情況來(lái)看，目前我國(guó)可能融資貿(mào)易銅規(guī)模已比往年大大減少了，加上滬倫比值雖變化不明顯，但總體仍處于下降趨勢(shì)，進(jìn)口銅的成本也已不占優(yōu)勢(shì)。還有自從去年年底降息以來(lái)，持續(xù)的寬松政策令流動(dòng)性充足。在整體寬松的環(huán)境下SHIBOR有明顯下行勢(shì)頭，使得融資銅在國(guó)內(nèi)套利空間收窄，甚至出現(xiàn)虧損。而銀行流動(dòng)性充足，也大大降低了企業(yè)獲得 
銀行貸款的難度和成本，從而間接擠占了融資銅套現(xiàn)資金的投資空間。從近期的庫(kù)存表現(xiàn)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存始終處于較為穩(wěn)定的下降趨勢(shì)中，與此同時(shí)LME銅庫(kù)存則變化不大?！耙粠б宦贰?、電網(wǎng)建設(shè)等仍是現(xiàn)在乃至未來(lái)幾年內(nèi)政府重點(diǎn)發(fā)展的方向，而這些項(xiàng)目的開(kāi)展對(duì)銅消費(fèi)或起到了較為重要的作用。加上從目前國(guó)內(nèi)冶煉廠生產(chǎn)速率來(lái)看，未來(lái)供需平衡的缺口仍將保持目前水平，中線來(lái)看，對(duì)銅價(jià)仍有一定促進(jìn)作用。

三、A股持續(xù)暴跌，滬銅從中受益

恐怕本周對(duì)于中國(guó)股民來(lái)說(shuō)，過(guò)著猶如地獄般的生活，而短線滬銅的走勢(shì)則與A股市場(chǎng)形成相當(dāng)大的反差。6月25日滬銅主力向下觸及41000一線后強(qiáng)力反彈，隨后的數(shù)日里，最大空單持有者--上?；煦缤队邢薰举Y均出現(xiàn)較大空單減持。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，混沌投資曾在今年年初激進(jìn)做空銅價(jià)，銅價(jià)在1月份創(chuàng)下自2009年以來(lái)新低。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，下游需求不足，作為與之息息相關(guān)的期銅價(jià)格，自今年年初以來(lái)，始終不被市場(chǎng)看好，市場(chǎng)上做空機(jī)構(gòu)也不在少數(shù)。然而在A股近期大幅回調(diào)的日子里，滬銅弱勢(shì)行情有所改變。上期所前20凈空持倉(cāng)數(shù)量從上周伊始就保持一定的減持速度，原本的空銅派或許借由減持銅得以套現(xiàn)，以補(bǔ)足A股保證金，從而令期銅成為A股暴跌的收益者。

四、上沖動(dòng)能顯不足，短線或面臨回調(diào)

從A股暴跌引發(fā)期銅空單減持令期價(jià)企穩(wěn)，也可以從另一角度去思考，那就是若中國(guó)在調(diào)結(jié)構(gòu)，完成轉(zhuǎn)型中得以發(fā)展，那怎又會(huì)少得了與之密切相關(guān)的期銅的參與。作為未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)之一，“一帶一路”等帶來(lái)的銅消費(fèi)需求的增加、近期房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，且該勢(shì)頭有望延續(xù)至9月份以及中國(guó)電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)建設(shè)發(fā)展等都將助推銅需求回暖，銅價(jià)企穩(wěn)回升。筆者在之前也曾從供需面的角度出發(fā)，分析未來(lái)銅供應(yīng)和銅需求間的平衡狀態(tài)，從目前的發(fā)展情況看，中長(zhǎng)線銅供需缺口與預(yù)計(jì)變化不大。鑒于從短線滬銅走勢(shì)上來(lái)看，成交量逐步趨于放緩，而期價(jià)在反彈觸及42770高位時(shí)有所回落，短線又將面臨20日均線處壓力，下面筆者將從技術(shù)面入手，分析一下國(guó)內(nèi)國(guó)外銅價(jià)短線可能形成的走勢(shì)。

（1）從期現(xiàn)基差來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格較為堅(jiān)挺，持貨商惜售情緒較重，好銅升水始終維穩(wěn)，與平水銅價(jià)差收窄，但整體供應(yīng)較為充裕，下游逢低按需接貨，成交繼續(xù)僵持。期貨價(jià)格也多空持續(xù)博弈中，成交量略有放緩，上沖動(dòng)能顯不足，若久久僵持不下的話，期價(jià)難免有所回落。

（2）市場(chǎng)由弱轉(zhuǎn)中性，20日均線處或回調(diào)

滬銅前期從41000一線處強(qiáng)勢(shì)反彈后，觸及高位有所回落，近期交投活躍度有所下降，上方壓力日漸明顯，20日均線處料面臨重大考驗(yàn)，若做多資金信心不堅(jiān)定的話，料該線或令期價(jià)有所回落。從市場(chǎng)強(qiáng)弱指標(biāo)RSI我們可以看出滬銅市場(chǎng)剛剛由超賣行情轉(zhuǎn)入中性行情，可見(jiàn)41000處仍有較強(qiáng)支撐，而20日均線面臨的回調(diào)壓力將令多空雙方在該區(qū)間內(nèi)展開(kāi)爭(zhēng)奪。而LME銅短線比國(guó)內(nèi)期銅更顯弱勢(shì)，10日均線與20日均線內(nèi)或?qū)⒊蔀槎唐趦r(jià)格的波動(dòng)區(qū)間。從操作上來(lái)看，激進(jìn)投資者可于20日均線處背靠背短空滬銅主力合約，止損線為43000一線。