銅振蕩底部抬升

匯豐銀行23日發布的數據顯示，8月份中國制造業PMI初值為47.8，創下9個月以來的最低值，增加了市場對中國經濟硬著陸的憂慮。因此在政策方面，市場預期未來將繼續維持較為寬松的政策環境來“穩增長”、“保就業”。7月份國內CPI同比上漲1.8%，兩年半以來首次跌破2%，漲幅的下降為宏觀政策的調整提供了空間。預計后期還會有繼續寬松的政策，至少還有一次降息，但是對于中國經濟在下半年復蘇的預期已經越來越弱。 

北美和歐洲7、8月份進入夏休季節，銅消費量明顯下滑。從最新的CRU走勢來看，歐洲債務危機已經逐步影響到實體經濟，包括德國、法國在內的核心國家的制造業也步入了萎縮階段，這明顯抑制了對精煉銅的消費。北歐的CIF報價在60—90美元/噸，較之前的75—100美元/噸有所下滑，說明銅現貨的緊俏局面有所緩解，但相對較高的升水依舊說明歐洲現貨并不充沛。目前歐洲的銅庫存依舊較少，大量的注冊倉單被控制，進入實際消費領域的現貨數量非常有限。由此看來，外圍銅市消費下滑部分抵消了現貨緊俏的影響。 

國內銅消費并不樂觀。從近來公布的制造業數據和市場調研情況來看，9月份需求也不太可能出現明顯增加。當前宏觀經濟數據疲弱，中國制造業數據持續低迷，后期的領導換屆帶來政治上的不確定性，這些都導致今年消費商投資更為謹慎。在政府決策前景不明朗的情況下，投資者不會建立大量庫存。此外，銅上下游企業與貿易商普遍庫存較高，保稅區庫存約有55萬噸，上期所庫存也在16—17萬噸。即使短期內需求恢復，企業也可以消耗目前的庫存，從現貨市場上大量采購的可能性較低。與精煉銅庫存增加狀況相同，大型家用電器和空調設備企業的制成品庫存也同樣較高，這也從一個方面反映出終端需求的疲軟。 

今年以來國內進口精煉銅數量一直較高，8月21日發布的海關數據顯示，7月份進口量為25萬噸，較6月份增加1.7%，較上年同期增加30.9%。進口量高并不意味著需求回升，主要是因為去年年底內外盤比價對進口十分有利，當時貿易商簽訂了中長期的進口合約。國家對參與來料加工的企業和貿易量有嚴格的規定，企業在比價不利或加工費較高的情況下才會選擇來料加工貿易，目前的比價和加工費無法激起企業的積極性，但是，國內大幅降低了來料加工貿易的稅率，這就促使企業未來大量進行來料加工貿易，從而增加出口。 

技術圖形方面，倫銅價格出現回升，振蕩底部不斷抬升，但上方7800元/噸也是一個重要壓力位。滬銅技術面上與倫銅相似，而且相比倫銅，受60日均線的壓力較小，不過，上方也有56500元/噸的強勁阻力。后期只有精煉銅消費顯著回暖，銅價才有上沖的動力，短期內仍將維持振蕩，倫銅在7300—7900美元/噸、滬銅在53000—56500元/噸的區間內運行。