拐點到來先兆：基本金屬輪動

將視線放回國內。今年上半年，在房地產降價、信托出現(xiàn)違約案例、影子銀行甚囂塵上等問題困擾中國經濟之時，市場也出現(xiàn)了“6月中國即將迎來明斯基時刻”的觀點。但領先反映中國經濟復蘇態(tài)勢的基本金屬市場，卻出現(xiàn)了可喜的變化，從側面回應了這一不實論調。

在經歷了將近5年的去泡沫化、去金融化之后，金屬市場開始回歸基本面，并出現(xiàn)有序輪動，進而帶動了股票市場的積極響應。

令市場印象最為深刻的，莫過于倫鎳的瘋狂上漲。2014年2月開始，倫敦鎳價出現(xiàn)一輪強勢上漲，而此前，鎳價剛剛創(chuàng)出2009年6月以來新低，這一輪反彈，鎳價從13815美元/噸一線幾乎單邊上漲至5月13日的21625美元/噸的階段高點，漲幅逾50%。幾乎在鎳價瘋漲的同時，A股市場上吉恩鎳業(yè)等概念股也發(fā)動了一波凌厲攻勢，吉恩鎳業(yè)股價從7元低點漲至了19.57元的階段高點，漲幅逾123%。

就在鎳價炒作潮退之后，基本金屬中的銅、鋁、鋅也紛紛輪動，滬銅主力1408合約價格創(chuàng)了近兩個月以來新高，滬鋁主力1408合約價格也創(chuàng)下1月上旬以來新高，滬鋅主力1408合約價格則創(chuàng)了2013年3月以來高點。同樣，A股市場上羅平鋅電、馳宏鋅鍺等也紛紛如影相隨。

基本金屬如此有序輪動，究其原因，程小勇認為，主要在于三方面因素。首先，投資需求正在驅動海外大量資金買入工業(yè)金屬，因在歐美股市波動率收斂的情況下，海外基金等投資機構紛紛尋找鋅的投資標的來獲取高收益率，而工業(yè)金屬由于其金融屬性和易儲藏等物理屬性，最適合作為融資交易和套利交易的載體；

其次，在6月19日美聯(lián)儲公布的會議紀要顯示，鴿派論調遠高于預期，暗示就算美國經濟復蘇達到預期，已經對寬松貨幣政策產生依賴的美聯(lián)儲并不愿意很快收緊貨幣，且對于收緊流動性和實際利率上升后美國經濟能否保持復蘇缺乏信心。在美聯(lián)儲偏鴿派的言論下，海外投行配合有色金屬庫存下降而進行拉漲。

第三，市場對中國刺激措施存在還將進一步加碼的預期，中國經濟有望企穩(wěn)回升，使市場對中國需求回升的信心得到修復。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月份，生產資料出廠價格同比上漲8.8%，其中采掘工業(yè)上漲31.1%，原料工業(yè)上漲13.8%，加工工業(yè)上漲3.6%，這在一定程度上顯示當前工業(yè)品市場需求有所回暖。

此外，供應層面的故事層出不窮也給了資金做多的理由?！盎窘饘僬诮洑v去金融化并逐步回歸基本面，因此，基本面有‘故事’的商品很活躍，沒‘故事’的商品則很低沉，而故事的主線就是講供應?！备儿i說。例如，鎳價因印尼禁止出口礦石引發(fā)市場對供應擔憂而成為“妖鎳”；美銀美林在一份電郵報告中稱，2014-2015年鋁市場供應料“少量”短缺，并預計2014年鋁價將觸底，此后鋁價或穩(wěn)步攀升；鋅方面，摩根士丹利分析師Joel Crane在最新的基本金屬報告中預計明年會有龐大供應缺口出現(xiàn)。