產量高位拖累滬鋁上漲幅度

目前宏觀經濟向好的預期已經形成，年底或會有部分下游企業的補庫需求，但是國內電解鋁產量持續維持高位，現貨恐拖累滬鋁價格的上漲。 

QE3短期炒作之后，倫鋁、滬鋁價格逐漸回歸基本面，經歷一波急速下跌的行情。11月末，在中、美經濟數據利好的刺激下，鋁價走出一波反彈行情，高點沖至2025美元/噸，滬鋁主力1302合約被動跟漲，在15500元/噸遭遇壓力。 

中、美宏觀經濟向好 

9月以來，中國宏觀經濟數據持續向好。10月中國出口數據同比增長11.6%，遠高于市場預期及上期數據。受出口帶動，國內工業數據得到明顯回升，10月全社會用電量同比增長6.05%。1—10月全國規模以上工業企業實現利潤40240億元，同比增長0.5%。10月當月實現利潤5001億元，同比增長20.5%。最新的中國匯豐制造業PMI數據為50.5,中國的經濟增長前景樂觀。另外，國內“十八大”結束，黨內新一任領導班子確立，相對穩定的政治環境也將為國內經濟的持續復蘇提供良好的外部環境。 

美國經濟也呈持續復蘇的態勢，其中房地產行業的復蘇尤為明顯。美國10月新屋開工數據高于預期，且創下2008年7月以來最大的預期誤差。11月NAHB房價指數升5個百分點，至46點。制造業方面，美國制造業PMI指數指數由51升至52.4，創下今年6月以來的最好成績。就業市場方面，美國10月非農就業人數增加17.1萬人，預期為12.5萬人，9月份數據由11.4萬人向上修正為14.8萬人。美國就業市場雖然仍有反復，但總體改善的趨勢不變。市場關注的美國“財政懸崖”問題，隨著時間的推進，或會就大部分減稅政策達成一致。 

供求不平衡，滬鋁難以樂觀 

電解鋁的供給壓力較大，最新數據顯示，10月份國內電解鋁產量為171.9萬噸，同比增長20.11%，單月產量僅次于8月份175萬噸的歷史高位，1—10月份電解鋁累計產量1645.9萬噸，同比增長11.34%。分地區來看，河南電解鋁產量穩定在31萬噸左右，1—10月份累計產量為309萬噸，同比下降4.21%，西部地區仍然維持高速增長。 

鋁材產量呈現出回升的態勢。10月中國鋁材產量為287.9萬噸，同比增長24.3%，連續4個月呈現出同比的穩步回升，1—10月鋁材累計產量為2476.6萬噸，同比增長15%，連續3個月穩步回升，但是滬鋁庫存持續走高，目前已經超過46萬噸，不斷刷新今年高位，且目前已經處于電解鋁消費淡季，滬鋁庫存仍然有可能繼續上漲。 

房地產行業是電解鋁消費最大的下游產業，目前投資增速下滑保持企穩跡象。1—10月房地產開發累計完成額5.76萬億元，同比增長15.40%，與上月持平。房屋新開工面積也有止跌企穩的跡象。銷售方面，商品房1—10月份共銷售7.87萬平方米，同比萎縮1.10%，低于上期值萎縮4.00%。總體看來，近幾個月房地產行業整體呈企穩的態勢。 

中汽協的最新數據顯示，1—10月份我國汽車累計產量1572.01萬輛，同比增長4.56%；銷量為1570.07萬輛，同比增長3.56%。單月來看，10月份我國汽車產量158.7萬輛，環比萎縮4.45%；銷量為160.6萬輛，環比萎縮0.7%。雖然10月份汽車產銷數據有所萎縮，但是今年汽車市場總體保持少量增長的趨勢將不會改變。 

綜上所述，12月份滬鋁或將止跌反彈，關注滬鋁1302合約60日均線一線的壓制。 

目前宏觀經濟向好的預期已經形成，年底或會有部分下游企業的補庫需求，但是國內電解鋁產量持續維持高位，現貨恐拖累滬鋁價格的上漲。滬鋁主力合約或將在15200—15800元/噸區間偏強振蕩，關注15500元/噸一線的壓力，建議保持多頭思維。