底部支撐顯現銅價順勢企穩

近期，在鋁鋅鉛等金屬企穩反彈的背景下，銅價振蕩偏弱。LME銅在7500—7600美元/噸的區域受到較強支撐，上周下探至7506美元/噸之后迅速收回部分跌幅，而近日也再次反彈至7600美元/噸。筆者認為，受基本面的影響，銅價短期受到一定抑制，但在關鍵區域仍凸顯支撐作用，當前金屬板塊企穩反彈，銅價或跟隨大勢企穩。 

財政懸崖推升市場風險 

美國總統大選塵埃落定之后，財政懸崖問題令市場如臨大敵。我們認為，財政懸崖徹底解決的可能性不大。根據兩黨目前的表態和一貫的執政風格，我們認為，在財政系數均為1.5%的條件下，優化后對2013年GDP的沖擊在1.3%左右，略高于市場預期的1.0—1.2%，這將使得美國經濟面臨停滯，失業率將繼續高居不下，加上債務上限到期帶來的影響，美國3A評級很可能在12月面臨挑戰。不過，從貨幣政策來看，財政懸崖對經濟的拖累作用不會在四季度顯現，但是明年一季度如果財政懸崖如市場預期一樣對美國經濟形成明顯拖累，那么美聯儲很可能會根據一季度美國經濟的狀況而做出進一步的貨幣寬松動作。 

短期產業信息偏弱 

近期，一系列產業信息顯示，銅市基本面階段性偏弱。近期，智利Escondida銅礦報告顯示，1—9月銅產量為78.7萬噸，同比大幅攀升72.4%。隨著蒙古奧猶陶勒蓋銅礦等一些銅礦的投產，市場對于明年銅礦供應比較樂觀，企業認為明年銅精礦加工冶煉費將有所增加。近日，斯特拉塔公司（Xstrata）也表示，或于12月重啟旗下的秘魯Antapaccay銅礦項目，正等待來自秘魯的最終生產許可證，每年將產銅16萬噸。 

SMM調研顯示，10月份銅冶煉企業開工率創年內最高，10月份精銅產量達52萬噸，同比增長8.6%。從LME和上期所銅庫存數據可以看出，近期LME和SHFE銅庫存均持續增加，這或意味著銅市階段性供應壓力較大，也是導致近期銅價表現弱于整體金屬板塊的主要因素。從LME銅市期限結構可以看出，近兩周以來，LME銅期限結構由之前的平水結構轉變為遠高近低的正向結構，近月合約受到供應壓力而走勢偏弱。不過，近期，國儲局重啟收儲原鋁16萬噸，促使鋁價近期表現較強，而市場傳言國儲局還將收儲16.5萬噸銅，有利于銅價近期企穩。 

進口首現負增長利于緩解壓力 

海關數據顯示，我國10月份未鍛造銅及銅材進口32.2萬噸，環比下降18.5%，同比大幅減少16.1%，為今年以來首次出現進口負增長，主要是因為我國需求清淡，國內庫存較高影響實際進口需求，以及9月份兩市比值處于相對較低位使得套利行為減少所致。另外，進口量的減少也有利于我國消耗國內銅庫存，降低當前的供應壓力。并且，從我國近期公布的經濟數據來看，10月份我國外貿進出口總值同比增速相比9月份回升1個百分點，工業、投資和消費增速均好于預期，強化了我國經濟在四季度觸底回升的勢頭。 

房地產市場，截至10月份，我國房地產銷售面積累計78742萬平方米，同比下降1.14%，跌幅進一步明顯收窄，為今年以來最低，顯示出我國房地產銷售狀況繼續回暖，這有望帶動家電行業繼續回升。9月份的產業在線數據已經顯示我國空調銷量年內首次轉為同比正增長，而在年底的小旺季中，地產行業的回暖則有望進一步推升家電行業的旺季特征。 

技術上看，LME銅在7500—7600美元/噸可視作階段性底部，支撐力較強，同時，在此區域持倉量開始有所增加。結合基本面狀況，筆者認為，銅價或振蕩企穩。若銅價繼續下跌至7600美元/噸以下，投資者可輕倉試多持有。相對應滬銅主力合約參考55000元/噸。