銅：利空因素提前釋放短期有望上漲

進入6月份后，基本金屬“跌聲一片”，尤其是在中國公布了5月份偏空的經濟指標后，基本金屬的跌幅和跌速明顯擴大。同時，希臘和債權人談判進程一波三折，令市場避險情緒高漲，亦令美元指數與基本金屬的負相關性減弱，在此期間滬銅下跌意愿增強，銅市內強外弱的格局減弱，同時倫銅持倉持續減少，顯示資金持續流出銅市。不過在銅價持續下挫后，短期“利空出盡”預期及技術反彈需求或將刺激銅價小幅反彈，追空需謹慎，或可轉變思路，逢低建多為主。

中國疲軟經濟再度催生寬松預期

5月中國CPI同比僅上漲1.2%，PPI同比下滑4.6%，數據顯示國內通縮風險有所加劇，即下游需求不足，加大了經濟下行壓力，在此背景下市場寄望于政府出臺更多穩增長政策，尤其是降準預期明顯升溫。而近期中國公開市場連續第十七次維持空窗狀態，亦驗證了市場的預期。此外，雖然5月份中國多數經濟指標表現不佳，但細分來看，不難發現有亮點之處，5月份，中國規模以上工業增加值同比增長6.1%，增速比4月份增加0.2%，為連續兩個月小幅回升，主要受外需微弱改善和國內工業生產增長有所加快提振，這將一定程度上顯示之前國內實行的寬松的貨幣政策的效果有所顯現。因此輪基本金屬的下跌在一定程度上已提前消化了中國疲軟的經濟數據所帶來的打壓，因此短期寬松的貨幣政策預期或將改善市場人氣。

市場避險情緒或將放緩

近期美國經濟數據喜憂參半，主要表現為美國就業市場持續改善，但房屋市場復蘇面臨較大不確定性，整體來看，數據進一步加強了市場認為6月美聯儲不會加息的預期（周四凌晨美聯儲將公布6月份的利率決議），而在該風險事件落地之后，市場緊張情緒將得以放緩。此外，近期導致市場避險情緒攀升的另一重大事件則為“希臘退歐風險”，尤其是在上周末希臘與債權人談判破裂之后，市場的擔憂有所加劇，不過即便如此，市場僅提高了希臘違約風險的概率，而并未提高希臘退歐的概率，目前仍僅為1/3，與路透前幾個月的調查持平。因希臘退歐將給歐元區的經濟帶來較大的風險，這是雙方領導人均不愿看到的結果，而且縱觀此前多次希臘退歐風險的炒作來看，談判雙方在最后關頭達成協議的可能性較高，市場目前或許存在反應過激的嫌疑。

銅市供應端不確定性猶存

在5-6月期銅承壓持續下滑之際，市場更多的對銅市的需求擔憂作出反應，而忽視了銅市供應端面臨的不確定性風險，其中作為全球第一大產銅國-智利4月銅產量僅為471361噸，同比下滑0.1%，為連續第二個月下滑，繼續受3月末大雨及洪水的影響，其中Atacama地區銅生產一度暫停。此外，智利多個銅礦亦遭受罷工所帶來的短期影響，其中智利Collahuasi銅礦工人就于6月15日舉行為期24小時的罷工，該礦年產約47萬噸。在此背景下，中國進口銅礦的TC/RC費用出現明顯下滑，則更加驗證了上游銅礦供應緊張的事實。

銅價技術指標呈短多中空

從以往走勢來看，期銅持續上漲大多需要配合倫銅增倉。但倫銅持倉于4月份開始逢高減少，5-6月份則延續減倉步伐，顯示資金流出效應明顯，這也使得銅價在此輪下跌之中毫無反彈之力，不過進入6月份后，倫銅減倉幅度明顯放緩，尤其在倫銅跌破6000美元/噸出現時增時減態勢，亦傳達出多空分歧加大的信號。截止6月15日，倫銅持倉持續減至32.9萬手，回到年內1月末的水平，彼時倫銅運行于5500美元附近。同時，截止6月12日當周，美銅CFTC投機基金的凈持倉為凈空13382，為連續三周維持凈空，因多頭減幅超過空頭，顯示投機基金看空銅價積極性增強。而從技術面上看，目前倫滬銅已完全跌破主要均線組的支撐，尤其是跌破被視為中長期趨勢線的M60和M200。但短期來看，倫滬銅RSI指標均發出超賣信號，顯示銅價存在技術反彈需求。

綜述，在5-6月期銅自高位持續下滑之后，短期下跌動能有所放緩，需關注多空因素的轉化，尤其是來自技術方面的反彈需求，期銅或將表現出跌勢趨緩，振蕩反彈的走勢，操作上或需轉變操作思路，需以逢低買入為主，建議滬銅1508合約短期多單的入場點參考40500-41000元/噸區間，止損參考40000元，上方目標關注43000元附近。