有色金屬面臨方向性選擇

上周，上期有色金屬指數先回落后拉升，周五收盤于2467.15，較前一周上漲34.72。有色金屬表現不一，銅、鋁價格下挫之后快速拉升，鋅價弱勢振蕩，鉛價低位盤整。整體來看，美元強勢及國內宏觀數據不佳利于空頭，但是國內寬松政策預期以及消費旺季來臨時剛性需求支撐較強又利好多頭。因此，近階段，上期有色金屬指數在2430—2470區間振蕩運行，面臨方向性選擇。

銅：供應端對價格的支撐有所增強，雖然國內供應仍較為充裕，現貨基本處于貼水狀況，但智利銅礦減產以及國內部分冶煉企業停產檢修使得供應端的壓力有所緩解。需求端暫時還未恢復，2月，中國銅進口量為28萬噸，環比減少31.7%，1—2月銅材產量為69.7萬噸，同比減少23.8%，均反映出國內需求不佳，但是隨著旺季的來臨，下游消費企業的剛性需求依然存在，在零庫存管理模式下，剛性需求的恢復依然會對銅價形成較強支撐。

鋁：節后市場貨源充足，需求恢復緩慢，供應充足的壓力持續壓制鋁價，但是上周以來，市場需求逐漸恢復，市場氛圍好轉，鋁價獲得支撐而出現快速反彈。

鋅：淡季消費疲軟是鋅價低迷的主要原因之一，鍍鋅板對鋅的消費減弱，鋼材產量下滑及汽車消費偏弱都對鍍鋅板消費增長帶來不利影響。從直接消費鋅行業來看，1月，鋅合金以及氧化鋅企業開工率分別下滑至35.35%和37.8%，鍍鋅板企業開工率下滑至55.29%。受消費疲軟的影響，市場貨源偏顯寬松，國內現貨升水上行壓力有所增大，現貨市場對價格的支撐力度有所降低。但是我們認為，基本面處于轉化階段，對二季度鋅消費恢復的預期仍然偏好。

鉛：需求問題仍是影響鉛價的重要因素，鉛蓄電池行業依然受到環保治理因素的抑制，行業面臨轉型和升級對鉛的需求形成抑制，鉛價反彈的預期并不太好，預計將維持低位弱勢振蕩。

后期展望，國內經濟下行的壓力仍然存在，需求增速下滑的現實不容忽視。同時，美元指數繼續走高，對基本金屬價格形成壓制，長期來看，尤其是銅價尚未走出下行通道，因此，上期有色金屬指數長期下滑趨勢并未改變。但是就中期而言，隨著旺季的來臨，對剛性消費恢復的預期較好，基本金屬將獲得較強支撐，尤其是銅價，向上仍有反彈空間，預計上期有色金屬指數仍有上行空間。