庫存大幅下降現貨銅升水堅挺

現貨銅似乎已經從去年的供給過剩轉變為今年的供給缺口。隨著現貨銅顯性庫存的不斷降低，現貨銅價格堅挺，升水不斷擴大。

但與此同時，從經濟復蘇情況來看，最新多項經濟數據出現放緩跡象，似乎并不支持銅價的一路高升。不過，有分析人士預計，不景氣的經濟數據增強了市場對于決策層將增加經濟刺激措施的預期，后期有望提升銅需求。

庫存降低致升水擴大

從升貼水方面來看，上周倫敦現貨銅對三個月期銅升水已經超過20美元/噸。而本周，國內銅現貨市場上同樣出現了緊張的格局，現貨升水攀升至400元/噸的高位，而上周升水幅度更是高達500元/噸。

國際銅業研究組織(ICSG)上周報告稱，2014年5月全球精煉銅市場供應短缺69000噸，1~5月全球精煉銅市場供應短缺466000噸，而2013年1~5月全球精煉銅市場供應曾過剩251000噸。

國際銅業研究組織數據還顯示，2014年前五個月，全球精煉銅使用量為954.3萬噸，較2013年同期的825.6萬噸增長約15.6%；2014年1~5月全球精煉銅庫存為115.0萬噸，低于2013年同期的172.1萬噸。

世界金屬統計局公布的供需報告也顯示，今年1~6月全球精煉銅短缺29.6萬噸，2013年全球銅市供應過剩38.8萬噸。1~6月全球精煉銅消費量為1105.6萬噸。

此外，交易所庫存數據顯示，今年年初，全球三大交易所（LME、COMEX和SHFE）庫存為49.9341萬噸，截至8月22日，三大交易所總庫存為25.6885萬噸，下降幅度達48.56%。

從銅價走勢來看，上周LME銅打破僵局，重返升勢，重新站上7050美元上方，漲幅收復了此前兩周的跌幅。

有分析人士稱，分析全球顯性庫存持續走低的原因，一方面是實際消費對銅庫存的消耗，另一方面是顯性庫存的隱性化。

據記者了解，因LME倉儲新規對倉儲公司及貿易商過往盈利模式的負面影響，許多原本儲存于LME注冊倉庫中的銅被轉移到非注冊倉庫，同時中國對融資銅的打擊，也導致眾多融資銅逐漸隱身。

據《第一財經日報》從某業內人士處了解，貿易商透露的消息顯示，有幾大貿易商大量入市吸收低價平水銅，雖然下游需求謹慎觀望居多，成交以中間商流轉為主，但市場貨源驟然減少，平水銅甚至出現無貨可買局面，引發“國儲收銅”傳聞并拉高升水。

經濟復蘇放緩壓制銅需求？

經濟復蘇勢頭依然是決定銅需求和銅價格走勢的關鍵，作為全球最大的銅消費國，中國最新公布的多項經濟數據并不景氣。

不僅僅是銅，中國近幾個月進口的多數大宗商品價格均在下滑，尤其是從澳大利亞和巴西進口的銅、鐵礦石等工業品。瑞銀證券分析認為，從澳大利亞和巴西等大宗商品生產國的進口下滑表明國內大宗商品和投資品需求確實偏弱。

8月匯豐中國PMI初值結束了此前連續4個月的升勢，大幅下降到50.3，為3個月來新低。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌對數據點評稱，8月制造業PMI初值回落，緣于國內和外部新訂單增速較前一月減緩。數據表明，經濟復蘇仍在繼續，只是勢頭有所放緩，工業品的需求和投資活動增加可能維持在相對疲弱狀態，需要更多支持政策。在經濟活動出現更持續的反彈前，貨幣和財政政策應維持寬松。

此前，央行公布的7月新增人民幣貸款3852億元，不僅同比少增3145億元，也達到2009年11月份以來的最低﹔社會融資規模為2731億元，分別比6月和去年同期少1.69萬億元和5460億元，并創下2008年10月以來最差。

國家能源局發布數據顯示，7月全社會用電量同比增長3%，與6月的增速5.9%相比近乎腰斬，創下近16個月新低，且多個省份用電量負增長。

經濟放緩減少了銅進口。海關總署此前數據顯示，中國7月未鍛造銅及銅材進口量為340000噸，為2013年4月以來最低。

進口量連續下降除了與需求放緩有關之外，還跟銀行收緊對大宗商品融資信貸有關。有機構預計，今年剩余時間銅的月度進口量難以出現大幅增加。

不過，美國經濟數據則相對樂觀，上周美國公布的經濟數據普遍較好，新房銷售、建筑許可以及初請失業金人數均好于預期，經濟數據的向好加強了市場對美聯儲提前升息的預期.

上周，國際銅價累計上漲3.3%。而全球大宗商品巨頭嘉能可發布報告表示對下半年銅需求持樂觀預期，因美國經濟數據表明經濟復蘇正在加速。

同時，有分析人士預計，全球最大銅消費國中國可能進一步推出經濟刺激舉措，也有望刺激銅需求。