嘉能可繼續(xù)出清庫(kù)存，鋅價(jià)短期弱勢(shì)整理

根據(jù)亞洲金屬調(diào)研，2015年10月中國(guó)氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率為44.1%，較9月份有所下滑。隨著年底臨近，多數(shù)氧化鋅企業(yè)開(kāi)始回籠資金。然而，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲弱及訂單有限，消費(fèi)商普遍延遲付款且削減采購(gòu)量。此外，10月份鋅價(jià)持續(xù)下滑，氧化鋅生產(chǎn)商利潤(rùn)收窄。因此，10月份多數(shù)氧化鋅企業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)削減產(chǎn)量。由于鋅價(jià)處在低位且越來(lái)越多的消費(fèi)商減停產(chǎn)，11月份多數(shù)氧化鋅企業(yè)將維持低開(kāi)工率。因此，預(yù)計(jì)11月份氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率將繼續(xù)處在低位。此外，亞洲金屬還調(diào)研到，由于需求疲弱及資金緊張，10月份部分氧化鋅企業(yè)開(kāi)始清理庫(kù)存。

此外，隨著年底臨近，多數(shù)氧化鋅企業(yè)缺乏資金，他們需要出售氧化鋅庫(kù)存以確保足夠的流動(dòng)資金。因此，10月份氧化鋅企業(yè)庫(kù)存小幅下滑。未來(lái)幾個(gè)月氧化鋅需求將越發(fā)疲弱，生產(chǎn)商也將以回籠資金為主。因此，11月份氧化鋅企業(yè)庫(kù)存或繼續(xù)下滑。根據(jù)亞洲金屬報(bào)道，高邑昌久鋅業(yè)10月份氧化鋅產(chǎn)量約250噸，較9月份的300噸有所下滑。該公司氧化鋅年產(chǎn)能8000噸。因訂單有限，2014年公司共生產(chǎn)4000噸氧化鋅。2015年公司計(jì)劃生產(chǎn)同樣數(shù)量氧化鋅。

截止到2015年10月，該公司共生產(chǎn)2600噸氧化鋅。根據(jù)亞洲金屬報(bào)道，韓一化工因需求疲弱于8月初暫停鋅粉生產(chǎn)，隨后9月份該公司恢復(fù)生產(chǎn)。不過(guò)，在公司鋅粉庫(kù)存達(dá)到300噸左右后再次停產(chǎn)該公司鋅粉年產(chǎn)能9600噸。該公司目前持有約300噸鋅粉，當(dāng)前處于停產(chǎn)狀態(tài)。當(dāng)鋅粉庫(kù)存銷售殆盡時(shí)，該企業(yè)將再次恢復(fù)生產(chǎn)。2015年公司計(jì)劃生產(chǎn)2000-3000噸鋅粉，由于安全生產(chǎn)檢查，該公司今年前五個(gè)月處于停產(chǎn)狀態(tài)。2015年1-10月，公司共生產(chǎn)鋅粉約1600噸。

中期邏輯：中國(guó)的鋅精礦供應(yīng)整體數(shù)量繼續(xù)下滑，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)環(huán)保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應(yīng)南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因?yàn)閲?guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)(TCs)的“穩(wěn)居高位”，仍能維持較高的開(kāi)工水平。此外，由于鋅精礦的加工費(fèi)居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價(jià)水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來(lái)看，利潤(rùn)率已明顯下滑。

雖然目前中國(guó)進(jìn)口鋅精礦較國(guó)產(chǎn)礦的溢價(jià)依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關(guān)停以及嘉能可減產(chǎn)，中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量環(huán)比或出現(xiàn)一定回調(diào)，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業(yè)的開(kāi)工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應(yīng)”對(duì)下游企業(yè)的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業(yè)為例，這些企業(yè)的利潤(rùn)還在進(jìn)一步下降，資金壓力依然很大，而終端領(lǐng)域的訂單增加并不明顯。

短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：中國(guó)10月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)為48.3，雖然仍處于榮枯擴(kuò)張線下方，但是由于10月的新出口業(yè)務(wù)量出現(xiàn)回升，令該月制造業(yè)PMI指數(shù)略好于預(yù)期和前值。受此消息提振，鋅價(jià)在11月2日白天交易時(shí)段的走勢(shì)暫時(shí)企穩(wěn)。然而，在亞洲交易時(shí)段結(jié)束后，鋅價(jià)重歸弱勢(shì)，與當(dāng)日夜間再度下跌，倫鋅最終擊穿1700美元/噸整數(shù)關(guān)口。

隨著鋅價(jià)近期陰跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)上鋅冶煉廠的惜售情緒逐漸上升，但市場(chǎng)貨源依然充裕，下游接貨熱情下降，成交冷清。目前市場(chǎng)上有傳言嘉能可為了緩解圍繞其資產(chǎn)負(fù)債表的擔(dān)憂，正在削減貨值180億美元的商品庫(kù)存，受此消息打壓，預(yù)計(jì)未來(lái)鋅價(jià)仍維持弱勢(shì)整理格局。