LME鎳庫存創新高鎳價將走向何方

在經歷了3月以來的大漲后，LME期鎳價格進入高位調整階段，振蕩區間為18000—19600美元/噸。上周倫鎳探低回升，周三觸及18256美元/噸的低位，但當日即迅速拉漲，顯示18200美元/噸附近倫鎳有強支撐。截至上周四，倫鎳最高觸及19160美元/噸。截至上周五，倫鎳成交量減少4280手，持倉量增加1880手。

現貨方面，國內鎳價漲至13萬元/噸上方，成交稍顯謹慎。上周，因國內消費乏力，國內貿易商進口俄鎳不積極，貨源偏緊，俄鎳較金川鎳貼水收窄至500元/噸以內。8月上旬，終端消費尚未起色。

鎳價調整之后將走向何方，成為市場人士關注的焦點。

“近期，印尼政策有所松動，中國從印尼拉了兩船貨。不過，目前的缺口還是可以維持的，至少從現在到明年中期，鎳供應都會比較緊張。”信達證券鎳行業分析師吳漪在接受期貨日報記者采訪時表示。

庫存方面，倫敦金屬交易所監測數據顯示，鎳庫存繼續增加，并創新高，今年迄今鎳庫存增長21%，達317874公噸。而中國海關數據顯示，6月中國出口的精煉鎳增加了將近兩倍，達16737噸，為有史以來出口首次超過進口，超出幅度為5723噸。

渣打銀行駐倫敦分析師Nicholas Snowdon表示，最近鎳庫存增加可能是因中國出口精煉鎳增加所致，最有可能是與限制融資有關。

“目前中國保稅區倉庫中的鎳在5萬噸左右，占去年中國鎳消費量的6.8%，占去年全球鎳消費量的3%。”吳漪稱，受今年青島港融資騙貸事件的影響，銀行對大宗商品融資信貸收緊，企業難以獲得抵押貸款，因此鎳從中國保稅區倉庫中流出，流入到LME的可能性較大。

吳漪表示，LME鎳庫存增加，會對鎳價有一定的壓制作用，但目前鎳供應比較緊張，且18000美元/噸是國際企業生產鎳的成本價，這一支撐點會比較堅實，未來8—9月鎳價還會有一小波上漲行情。

對此，對沖基金研究員張文剛卻持不同觀點。“庫存一直在增加，短期看空鎳，不過下跌空間不大，預計最多跌到17000美元/噸。低于成本價的話，冶煉廠將會減產。中長期看多鎳。”

“夏季結束后，消費量將會季節性增加，從而將加速港口鎳礦庫存的消耗，今年年底全球鎳市場可能會出現輕微的短缺。”富寶資訊鎳分析師王學雷稱。

Norilsk戰略營銷主管Anton Berlin則稱，LME鎳庫存今年大增21%，至創紀錄的317874噸，對市場構不成威脅，且不會影響價格，這些增加的庫存大多來自LME體系以外。2014/2015榨季全球食糖存在減產風險，但是出現惡劣天氣的可能性正在逐漸降低，減產幅度超預期的概率也越來越低，市場不看好未來1—2個月的國際糖價。

未來3—6個月白砂糖現貨價格也面臨下跌的風險。主要是基于企業較為同質化的銷售行為、企業現金流危機以及天氣升水的破產。同時我們認為，現階段的高溫會使白砂糖品質快速下降，等級貼水幅度擴大，未來也許高等級糖有更好的價格，但是對于消費終端來說，二級糖也是可以使用的，一級糖和新糖的吸引力降低。新榨季1501合約也許會因為倉單稀少而出現貨少錢多的情況，但是只要期貨價格沒有貼水過多，又有誰會愿意在供應相對過剩的階段去接貨呢？

未來糖價的上漲主要還是依賴國際食糖產量的下降，驅動力是更惡劣的天氣。從目前的情況來看，巴西減產的預期逐漸降低，如果8—9月北半球沒有較為明顯的干旱、南半球產區也沒有持續性暴雨，那么天氣升水就會破產。

未來3—6個月糖價下跌的阻力遠遠小于上漲的阻力，逢反彈做空不失為一個穩妥的策略。天氣升水破產的話，1501合約跌至4500元/噸以下的概率就很大。2013/2014榨季的關鍵時間結點應該在8月以后。一旦市場信心因為減產預期落空而遭受打擊，高庫存很可能引發流動性危機，那么現貨價格在此段時間便會破位下跌，并帶動期貨價格下行。