中國鋼鐵業再現投資的價值

據悉，2008年中國鋼鐵行業面臨著全球經濟放緩的不利局面,但我們認為,中國強勁的內需仍能推動鋼鐵消費保持快速增長,下游主要的鋼鐵消費行業能夠承受鋼價上漲的壓力。我們預計2007-10年間中國鋼鐵消費年均增長率不會低于10%。

由于對新的煉鋼產能的投資下降,我們預計未來中國鋼產能增速下降,預計2007-10年中國粗鋼產量年均增長率為8%,大大低于2001-06年間平均23%的增長速度。同時,如果能順利實施落后產能淘汰,那么2007-10年中國粗鋼產量年均增長率將只有7%。

2007年以來,中國鋼鐵行業整合的速度明顯加快,我們相信大型鋼鐵企業在這次行業重整中將面臨大量的發展機遇。另一方面,雖然中國政府對國外鋼鐵生產商收購國內鋼廠設置了一系列的門檻,但外資仍通過收購境外上市公司等方式曲線進入中國。我們相信行業的整合有利于提升鋼鐵上市公司的估值水平。

目前A股上市的主要鋼鐵公司2008年的平均市盈率為14.8倍,雖然與國際同業的平均水平相比仍然較高,但考慮到中國鋼鐵行業面臨巨大的發展機遇,我們認為中國鋼鐵企業應該享有溢價。從最近的一些外資并購中國企業的案例中,也可以看出A股鋼鐵公司價值被明顯低估。在A股鋼鐵公司中,我們更看好唐鋼股份、武鋼股份和攀鋼鋼釩。