鋼鐵利潤將實現6%增長

外部環境持續向好

　　首先從國際環境來看，全球經濟有轉暖趨勢，國際鋼市有望出現短缺。WSD預計2004年國
際鋼材需求有望增長6%以上，達到9.4億噸。供給方面，受前幾年鋼市低迷的影響，歐洲、美
國、日本等主要鋼材生產國，通過不斷壓縮產能及兼并重組，使得鋼材生產速度明顯下滑，甚
至出現負增長，這些因素都有利于改變國際鋼市供過于求的狀況。WSD預計，隨著世界主要消
費國的需求增長，2004年國際鋼材市場有出現短缺的趨勢。
　　其次，從國內環境來看，國內經濟的持續穩定增長，鋼鐵需求高增長趨勢不變。一是宏觀
經濟增長，GDP的增長對鋼材的拉動明顯，這是我國近年來鋼鐵行業保持快速發展的根本因
素。二是固定資產投資對鋼材需求的拉動作用依然明顯。我們認為2004年固定資產投資不會大
幅度下滑，仍然能夠維持在20%以上。對比前三年的走勢，20%的固定資產投資增長率足以支持
鋼鐵行業15-20%的增長。三是下游高增長行業對鋼材需求拉動仍然十分明顯。建筑、汽車、造
船等8大行業鋼材消費量占總的消費量的80%。我們認為目前房地產開發投資總體上是健康的，
具有較強的持續性，勢頭雖有所減緩，但總體趨勢不變，同時，汽車、機械、家電、造船、電
力等下游行業都持續看好，鋼材需求穩步增長。
　　最后是鋼材外貿環境變化對國內影響有限。盡管12月初美國取消了201條款，我國也隨之
取消了貿易保障措施，但我們認為對國內供求整體影響不大。一是目前國內市場最主要的是需
求因素，如果需求保持旺盛，供求格局則不會明顯改變，我國需求不僅影響國內，也成為影響
國際供求的關鍵因素之一。二是目前的保障措施作用越來越小，2003年鋼材進口速度超過
40%，應該說配額限制的作用總體不大，而且截至到11月份大部分配額已經消耗掉，表明在這
段期間沒有配額保障的情況下，行業運行依然良好。三是商務部于2004年1月13日發布公告，
決定自2004年1月14日起，經營者進口原產于俄羅斯、韓國、烏克蘭、哈薩克斯坦等四國和臺
灣地區冷軋板卷的，應繳納相應的反傾銷稅，這對國內鋼鐵企業是一個利好。
　　2004年仍將出現小幅供不應求
　　雖然需求保持持續增長，但供給方面卻因多種因素受到限制，預計還會出現供不應求的局
面。一方面是產能的配套及建設周期問題。板材生產線的建設周期一般為2年，線材、螺紋鋼
在1年左右，這其中不包括煉鐵、煉鋼等前道工序的影響。如果同時考慮所有供需的配套問
題，我們認為新增產能從建設到最終達產至少需要2年以上時間，因此今年冶金行業的大量投
資預計在2006年左右發揮作用，對近期的鋼市影響不大。
　　另一方面是原材料的瓶頸影響。由于我國是鐵礦石匱乏的國家，隨著我國鋼材生產的高速
增長，鐵礦石不足的矛盾會越來越高。2003年我國已經有近50％的鐵礦石需要進口（近1.5億
噸），2004年還需要增加至少5000萬噸的進口量，考慮到礦山、航運、碼頭等能力的限制，明
年原料緊張大局已定，這成為國內鋼材產量發揮的最大制約因素。除礦石外，焦炭、廢鋼等因
素也會間接影響產量的增長。
　　主要行業運行指標將持續向好
　　生產和消費方面，預計2004年鋼材生產絕對增長在3000萬噸左右，增速達到13%；而鋼材
消費量將突破2.9億噸，同比增長14%。鋼材價格方面，考慮到原料價格上漲的支撐、國際鋼價
的高位運行，我們認為04年鋼材價格總體將維持高位整理的態勢，全年的平均價格有望超過03
年。行業利潤方面，雖然2004年全年的平均價格有望超過2003年，但考慮到原料價格上漲導致
成本上升，因此整個行業的利潤將實現6%左右的增長，而那些有產能增長和資源優勢的上市公
司預計盈利仍將保持快速增長。
　　寶鋼股份（600019）：鐵行業龍頭企業，真正具有國際競爭力的上市公司。具有產品、技
術、成本優勢，在國內薄板短缺中受益最大。集團公司在澳大利亞和巴西都有合資建設礦山，
能夠保障股份公司的原料供應。在建的寬厚板項目以及與新日鐵合作建設1800冷軋將增強公司
發展實力。
　　鞍鋼新軋(000898)：具有一定的規模和技術優勢,同時集團擁有國內最大的礦山，在國內
資源短缺時，優勢凸現。2003年投產的二冷軋和合資鍍鋅線是未來盈利增長點，產品品種橫跨
建筑和板材用鋼，抗風險能力強，預計03和04年公司盈利都有一定幅度的增長。
　　太鋼不銹(000825)：國內最大的不銹鋼全工序生產企業，產品具有獨特的優勢。國內不銹
鋼近80％需要進口，因此公司未來發展空間大。未來擬建成200萬噸規模，可躋身世界不銹鋼
三強。03年和04年公司將受益于產能增長和價格上升，盈利有望持續增長。執筆：黃美龍、馮
海華、孫占軍、蘇競