系統(tǒng)性風險初現(xiàn)鋁鋅價格弱勢難變

1、中國宏觀經(jīng)濟運行：中國經(jīng)濟下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速回落，房地產(chǎn)市場風險加大。8月制造業(yè)PMI指數(shù)顯示中國制造業(yè)復蘇放緩。8月工業(yè)增加值增速大幅回落。

2、中國宏觀經(jīng)濟政策取向：3月19日國務院常務會議指出要穩(wěn)定經(jīng)濟運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準。6月30日，銀監(jiān)會調(diào)整存貸比的統(tǒng)計口徑。部分城市發(fā)文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。近期高層表示無強刺激。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。前期鋁價反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫存調(diào)整行為應該是現(xiàn)貨價格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：9月23日，滬鋁當月觸低小幅反彈，現(xiàn)貨市場上海主流成交14080-14090元/噸，貼水20元/噸至貼水10元/噸，無錫主流成交在14110-14120元/噸，杭州主流成交在14110-14120元/噸，期鋁止跌小幅反彈，激起現(xiàn)貨市場少量逢低接貨，持貨商出貨依舊較多，且需方接貨更青睞低價貨源，持貨商無力挺價，整體成交情況較前一日稍有好轉(zhuǎn)。

6、鋅現(xiàn)貨價格：9月23日，0#鋅主流成交16350-16390元/噸，0#現(xiàn)鋅對滬期鋅1411合約升250-290元/噸，1#鋅主流成交16330-16350元/噸。滬期鋅1411合約開盤后震蕩整理于16100元/噸附近，重心較昨日上抬百元附近，0#現(xiàn)鋅對滬期鋅主力升250-290元/噸附近，升水回落較為有限。今日白銀舊貨大量流入市場，加之滬粵價差擴大至300元/噸附近，引發(fā)大量貨源從華南向華東轉(zhuǎn)移，市場貨源趨多，日內(nèi)持貨商多逢高升水出貨；現(xiàn)貨緊跟期貨，升水僵持，貿(mào)易商接貨意愿受限，交投活躍度差；下游方面，浙江南部溫州等地區(qū)終端企業(yè)轉(zhuǎn)移至華南采購，因此華東市場終端消費略有萎縮，多家貿(mào)易商華東出貨量縮減，日內(nèi)整體成交仍清淡。