投資規模大幅上升推動鐵路裝備制造業增長

經濟發展使運輸周轉量大幅增長隨著國民經濟持續快速發展，國內運輸需求快速增長。1995年國內貨物貨物周轉量為35729億噸公里，到04年達到69445億噸公里。九年間貨物周轉率增長了94％，年均增長7.6％。04年旅客周轉量達到16309億人公里，九年同比增長81％，年均增速為6.6％。蓬勃增長的國內需求帶動國內交通運輸業快速增長。

　　鐵路在我國五大交通運輸方式中一直處于首要地位，鐵路運輸一直占總運輸量的1/3左右。04年數據來看，鐵路運輸占貨運總量的28％，旅客運輸占總量的35％。鐵路運輸作最重要的主要運輸方式，它與其他運輸方式相比較，具有獨特的競爭優勢。首先，幾乎不受氣候影響，一年四季可以不分晝夜地進行定期的、有規律的、準確的運轉。鐵路運輸比其它運輸方式更為準時性，連續性業更好。其次，鐵路運輸量大。鐵路一列貨物列車一般能運送3000～5000t貨物，是航空運輸和汽車運輸所無法比擬的。再次，鐵路運輸成本低。鐵路運輸費用僅為汽車運輸費用的幾分之一到十幾分之一。最后，鐵路運輸安全可靠，風險遠小于其它運輸方式。
　　從資源消耗的角度，鐵路運輸具有明顯的技術經濟優勢。在能耗方面，按單位運輸量計算，公路是鐵路的6倍，航空是鐵路的30倍。在土地占用方面，按單位運輸量計算，公路是鐵路的5~6倍。
　　鐵路運輸獨特的運輸優勢，使鐵路成為大宗物資運輸首選。煤炭、化肥、石油、糧食等關系國計民生的物資都由鐵路來運輸。全國煤炭運輸量的75%、木材運輸量的70%、礦石的66%、鋼鐵運輸量的62%、化肥及農藥運輸量的59%、水泥的57%、糧食運輸量的56%、礦建材料的42%是由鐵路完成的。
　　鐵路大建設帶來投資機會
　　疏通鐵路瓶頸的根本之道在于修建更多鐵路。2004年1月國務院審議通過國家《中長期鐵路網規劃》，規劃了2020年中國鐵路網建設的遠景目標。根據中長期鐵路網發展規劃，隨著10萬公司營業里程的建設完成，鐵路裝備也達到或接近國際先進水平，鐵路基本現代化。鐵路運輸能力得到充分提升，基本滿足國民經濟和社會發展需要。完成2020年遠景目標需要投資超過2萬億元，平均每年投資1300億元。目前鐵路基本建設投資在500-600億元之間，要完成規劃目標，每年的投資額要增加一倍以上。要實現每年1300億元的投資，存在較大資金缺口。
　　雖然鐵路系統經營管理體制方面改革步履維艱，進展緩慢。但鐵路建設在技術層面卻成功顯著。我們鐵路進行了5次提速，10年間運量增長了50%。鐵路系統的不斷改革，給相關企業帶來可觀的收益。與鐵路建設相關的A股上市公司涉及到鐵路車輛制造、修理、零部件制造、鐵軌生產、鐵路工程建設以及鐵路物流等行業。鐵路現有的規模已經非常龐大，在受資金約束的情況下，對現有設施進行改造，是提升鐵路運力最為有效的方法。客車提速、貨車重載成為當前鐵路技術層面改革的主導方案。總體來看，零部件行業收益大于新車制造業。
　　在新車制造業中，貨車的收益程度相對較高。客車、機車制造技術上，國內和國外存在顯著差異，尤其是在國家重點發展的城際高速列車上，差距最為明顯。高速列車市場基本由國際大企業所控制，國內企業競爭力有限。國內企業關鍵是看誰能和外方合作，利用外方技術在高速鐵路建設中分一杯羹。而貨車技術含量相對較低，基本上是國內企業的天下，占據較大市場份額的公司將獲得較高的收益。
　　從公司業務與鐵路的相關性來看，北方創業、晉西車軸、南方匯通鐵路業務收入占總收入的比重最大。影響鐵龍股份效益的主要因素是鐵路運營管理問題，鐵路運營的改革難度很大，短期內難以取得突破。
　　投資規模大幅上升推動鐵路裝備制造業增長
　　截至11月份，05年鐵路固定資產投資達到843億元，較上年固定資產投資同比增長50.3％。固定資產投資的大幅增長，帶動鐵路裝備需求上升。06年全國鐵路計劃新開工項目87個，續建項目38個，收尾銷號項目38個。新線鋪軌376公里，投產1436公里；復線鋪軌1028公里，投產1214公里；電氣化鐵路投產3860公里。鐵路固定資產投資將2500億元左右，在05年高增長的基礎上在翻一番。鐵路裝備行業的需求會進一步提高，盈利能力更進一步。"十一五"期間鐵路固定資產投資將達到12500億元，年均2500億元。持續的大規模投資將使鐵路裝備制造業長期處于較高的景氣度。
　　04、05年鐵路裝備制造業的經濟指標顯示行業經濟效益大幅提升。行業銷售收入632億元，同比增長21％，利潤總額16.7億元，同比增長69％。05年銷售利潤率和資金利潤率都得到極大改善，分別達到2.64％和2.51％。虧損企業的比例呈下降趨勢。鐵路裝備制造業投資回報率提高，對外部資金的吸引力提高。05年鐵路裝備制造業的企業數量增加了18.4％，行業資本總額增加了14.5％。其中民營資本的增長速度最快，同比增長34％。民營資本的涌入，將提高行業的競爭程度和市場活力，改變市場結構和份額分布。
　　重點公司評介
　　1、晉西車軸（600495）：作為車軸行業的龍頭，在貨車和車軸升級換代中，產品的銷售價格和盈利空間顯著提高。憑借車軸產品顯著的性價比優勢，出口量快速增長。06、07年業績保持快速增長，維持推薦的投資評級。
　　2、時代新材（600458）：鐵路彈性元件的龍頭企業。國內市場受到民營企業的沖擊，市場份額出現下降。隨著鐵路運營體制日益市場化，民營資本的沖擊可能加劇，公司的市場份額將受到更大考驗。我們給予時代新材中性的投資建議。
　　3、北方創業（600967）：06年鐵道部貨車招標中，公司市場份額大幅下降。公司的盈利主要來自鐵路貨車，中標數量下降，導致公司06年業績較差。建議不參與該股票。
　　4、南方匯通（000920）：公司的優勢在鐵路貨車大修業務。06年鐵路大提速后，貨車大修業務預計出現較大的下降幅度，影響公司業績成長性。公司的業績一直較差，不建議參與該股票。