利空消化滬鎳或否極泰來

關注新一輪低位超跌反彈機會

滬鎳上市以來經歷了多輪炒作，價格走勢凸顯極強的波動性，在本周上期所批準俄鎳交割后，國內鎳市跨期價差及期現背離情況面臨修正，而鎳價持續殺跌釋放空頭壓力，預計短線慣性殺跌企穩后，“暴跌鑄大底”或有望出現，7月鎳市或開啟階段性反彈行情。

俄鎳獲批交割，利空落地

上期所6月29日發布公告稱，同意諾里爾斯克鎳業采礦冶金公開股份公司“NORILSK COMBINE H-1”等3個電解鎳品牌注冊。據了解，上述品牌交割未設置升貼水，且從滬鎳1507合約開始可交割。這意味著，俄鎳相對金川鎳在交割品價格上有明顯優勢，以俄鎳為首的低價交割品進口將更多地沖擊國內現貨市場。

由于金川鎳供應增加和進口俄鎳獲準交割，國內市場對滬鎳可交割品供應趨緊憂慮已不復存在，而下游不銹鋼市場需求偏淡，鎳現貨供大于求的格局凸顯，因此處于商品熊市周期中的滬鎳連續下挫。但從歷史上看，大宗商品期貨價格時常會在短時間的大幅波動中透支預期，一旦行業動態供需再平衡與外部形勢好轉，短期超跌的商品會出現報復性反彈行情。

由于滬鎳提前透支上期所批準俄鎳交割這一利空，滬鎳慣性殺跌結束后，或醞釀新一輪報復性反彈行情。

潛在利好或發揮作用

事實上，今年國際鎳價跌幅已超過20%，遠弱于銅、鋁、鉛、鋅等有色金屬品種，需求疲弱的壓力已被價格下跌消化，而未來供需形勢改善的潛在利好或發揮作用。庫存方面，LME鎳庫存已從6月初的47萬噸以上的紀錄高位減少超過1萬噸，而4月中旬以來預定的出庫數量已經增長近50%，較好地遏制了鎳庫存增長的趨勢。

從全球產能來看，2015年全球鎳新建項目增長量相比2014年顯著下降。根據行業機構統計，2015年中國原生鎳產量預計下降8%，至63萬噸，在全球的占比預計將下降至32%，我國對進口鎳的需求將提高。

當前鎳價已遠遠低于中國大部分含鎳生鐵生產成本（自由礦除外），鎳鐵企業減產動力加大。并且，2015年國家把節能減排的指標放在很靠前的位置，地方政府環保壓力加大，行業企業升級轉型迫在眉睫，鎳鐵企業產能增速受限風險增加。

滬鎳有望出現V形走勢

從國內現貨來看，在鎳價重挫創新低之際，持貨商惜售情緒明顯增強，而中間商和下游接貨者畏跌情緒嚴重，多選擇觀望，供需僵持局面凸顯。而上期所批準俄鎳用于交割后，上海地區金川鎳與俄鎳的現貨價差收窄至每噸千元左右。

值得注意的是，雖然今年國內鎳需求不振，不過當前未見進一步惡化信號，俄鎳進口增長沖擊會被市場逐步消化，而下半年中國對實體經濟的刺激措施有望進一步升級。

展望7月，鎳價持續殺跌動能不足，在慣性殺跌停止后，“大跌鑄大底”有望出現。投資者操作思路應再次從“短空”轉為“中多”，關注新一輪低位超跌反彈行情的機會。