工程機械等行業將重獲超額收益回報？

　　一年之季在于春；同樣，良好的策略布局也意味著新一年的投資成功了一半。在布局2009的關鍵時刻，我們思索：如何預測年度表現最好的5個行業以洞察先機、及時調整并掌握主動呢？
　　以史為鑒可以知興衰；通過觀察2001年到2008年8年間33個行業的年度收益率排名我們發現，從長期來看，有一些行業比其他板塊更頻繁的躋身漲幅榜或跌幅榜的前5，甚至曾在不同年份分別出現于漲跌幅榜中。
　　重點觀察這些行業的運行特征并結合對09年經濟走勢和市場氛圍的判斷，我們將列出最有可能獲得較高超額收益的行業名單。
　　研究結論：周期性行業超額收益的變化趨勢呈現“盛極而衰、否極泰來”的規律。
　　有色金屬、煤炭開采、乘用車、航運以及工程機械行業在經濟形勢和市場氛圍的變化中超額回報率波動幅度巨大；但8年以來，上述行業仍能獲得較高的年超額回報率平均值。這是因為在工業化進程加速時期，投資相關的周期性行業始終具有超過其他行業的高成長性。
　　各行業超額收益與超額利潤增速的趨勢相一致。其中有色金屬、建筑機械、乘用車、商用載貨車、煤炭開采和食品飲料行業的吻合程度較高；周期性強弱不同的行業的超額收益與超額利潤增速具有此消彼長的規律；盡管各行業的超額利潤增速都呈現波動趨勢，但是有些行業的波動幅度遠高于其他行業，因而可能在錄得較高超額利潤增速時獲取更大的超額回報。相對估值水平也成為市場周期中行業超額收益率波動的推動力。乘用車、航運、建筑機械、煤炭開采、房地產等行業在指數下跌過程中相對估值水平跌幅較大，而在指數上漲過程中反而大幅提升。鐵路運輸、高速公路、食品飲料、百貨零售、港口、信息設備和銀行等行業則恰好相反。估值和企業盈利的周期性張弛源于行業基本面在不確定狀態和確定狀態之間相互轉換的頻率與幅度，而不確定因素則體現為行業beta值的差異。
　　beta值靠前的幾個行業在過去8年中進入top 5的頻率都比較高，如航空運輸、有色金屬、乘用車、煤炭開采等均多次錄得較高的超額回報。
　　基金持倉構成的變化也會對各行業的超額收益產生至關重要的影響。從過去6年的經驗來看，當基金對行業配置比例過高時，次年相對滬深300的收益很可能為負，概率為81.82％；而當行業配置比例過低時，第二年則容易跑贏市場，其概率為64.71％。在09年中期經濟迎來復蘇，資本市場轉暖的前提下，我們認為有色金屬、航運、乘用車、工程機械、金融服務、航空等行業很可能重現07年的超額回報，而醫藥生物、食品飲料和商業貿易板塊盡管能夠獲得穩定回報但可能超額收益將不太顯著。