中聯重科銷量穩步上升投資價值日益彰顯

1、公司銷售的周環比數據均在逐漸轉好，09年有信心實現30%的高增長。隨著國內部分基建投資項目的拉動以及工程機械行業的銷售旺季到來，公司每周的銷售數據環比都有明顯好轉，訂單明顯增多。起重機械、旋挖鉆機銷量增長穩定，混凝土機械穩步回升。依據目前的銷售形勢看，公司有信心在09年實現30%的收入增長。

2、09年1-2月的混凝土機械收入達到08年同期的80%左右，三月份的泵車訂單與去年持平。我們認為，如果這些訂單都能在3月份完成，將是非常喜人的情況，說明工程機械行業的回暖步伐進一步加快。但是，我們判斷，3月份泵車的最終銷售要與去年3月份持平還存在一定難度，原因是：1）08年3月份的銷售是高峰期，08年1-2月份受到雪災、春節因素影響而延遲的市場需求在3月份集中釋放，基數較大，而今年3月份混凝土機械仍然處在下游需求不足的陰影之中；2）目前的訂單里面有些是意向型訂單，押金數量不大，客戶即使不來取貨客戶的損失也不大。

3、09年混凝土機械產品銷售將出現結構性變化。依目前的形勢判斷，09年混凝土機械中的托泵、攪拌站的銷售會好于泵車。主要原因在于：1）在某些基建項目周圍路況不好，泵車無法進入，而托泵卻不受這樣的限制，對工作空間大小的要求不嚴格；2）泵車大約有40%用于房地產市場，其銷售與房地產的復蘇情況有較大關系。

4、CIFA2008年將盈利，商譽計提損失的可能性很小，2009年公司仍有信心做到不虧損。CIFA的銷售在08年前三季度受到的影響較小，所以整體來看，CIFA08年可能不會虧損，構成商譽計提損失的可能性很小。我們認為，雖然CIFA的銷售收入增速在09年可能會快速回落，但CIFA也同時擁有以下有利因素：裁員之后管理費用降低、泵車零部件從中聯采購每臺可以降低約20-30萬的成本、可以利用國內市場增加其銷售，這些因素都可以為CIFA09年的盈利提供保障。

5、預計公司08年出口收入約20億元，增速100%左右，出口收入占比16%-18%左右，但09年出口面臨很大不確定性。由于公司的產品主要出口到中東、印度以及俄羅斯新興國家和地區，而金融危機對這些國家實體經濟的影響在08年后期才開始體現，所以公司08年的出口并沒有受到太大影響。然而，公司目前的出口情況仍不容樂觀，新訂單減少、交貨日期推遲，09年出口形勢嚴峻。但是，由于08年的出口收入基數仍較小，如果出口能在09年下半年回暖，出口收入增速可能不會太差（20%以上）。