消費(fèi)需求尚無(wú)起色，鋅價(jià)底部仍需鞏固

根據(jù)SMM調(diào)研，6月國(guó)內(nèi)重點(diǎn)鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率為82.6%，環(huán)比僅微降0.92個(gè)百分點(diǎn)。6月鋅冶煉開(kāi)工率下降主要是受到鋅價(jià)下跌、部分地區(qū)鋅精礦緊張以及大型冶煉廠常規(guī)檢修影響。其中，大型企業(yè)6月平均開(kāi)工率87.3%，環(huán)比下降明顯。雖然漢中鋅業(yè)、馳宏鋅鍺6月產(chǎn)量增加，不過(guò)株冶火炬、赤峰中色進(jìn)入常規(guī)檢修期，產(chǎn)量下降，且豫光鋅業(yè)減產(chǎn)1/4。 中型企業(yè)開(kāi)工率達(dá)83.14%，較5月84.93%下降1.79%。巴彥淖爾紫金進(jìn)入常規(guī)檢修期，生產(chǎn)不穩(wěn)定。四川宏達(dá)適量減產(chǎn)。湖南太豐因原料緊張，產(chǎn)線開(kāi)工不足。小型企業(yè)開(kāi)工率達(dá)70.83%，環(huán)比上升2.81%。因小型企業(yè)開(kāi)工率一直不足，所以6月產(chǎn)量較5月變化不大，小幅微增。據(jù)SMM了解，進(jìn)入7月，株冶火炬、豫光鋅業(yè)、紫金礦業(yè)受檢修影響產(chǎn)量繼續(xù)下降，馳宏鋅鍺預(yù)計(jì)少量減產(chǎn)。甘肅寶徽有檢修計(jì)劃。其余，大部分冶煉廠保持正常生產(chǎn)。整體來(lái)看，7月鋅冶煉廠開(kāi)工率有望繼續(xù)下滑。根據(jù)亞洲金屬報(bào)道，赤峰中色集團(tuán)于6月中旬對(duì)其鋅冶煉廠減產(chǎn)檢修，于6月28日結(jié)束檢修并且恢復(fù)正常生產(chǎn)，該鋅冶煉廠精煉鋅年設(shè)計(jì)產(chǎn)能21萬(wàn)噸。由于檢修，6月份其精煉鋅產(chǎn)量較5月份下滑6000噸至1.2萬(wàn)噸左右，其7月份精煉鋅產(chǎn)量將達(dá)到1.7萬(wàn)噸以上。2014年該鋅冶煉廠精煉鋅產(chǎn)量達(dá)到21.5萬(wàn)噸，2015年計(jì)劃生產(chǎn)21萬(wàn)噸以上。今年上半年，赤峰中色已經(jīng)生產(chǎn)9.05萬(wàn)噸精煉鋅。

中期邏輯：除中國(guó)市場(chǎng)外，全球從鋅精礦到精煉鋅的供不應(yīng)求格局仍然存在。中國(guó)的供需平衡仍是主導(dǎo)市場(chǎng)的關(guān)鍵。而前瞻看，2015年下半年，國(guó)內(nèi)鋅精礦維持上半年高進(jìn)口情況，而精煉鋅維持較高開(kāi)工水平的情況下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端增長(zhǎng)仍將增長(zhǎng)，但考慮到上半年已經(jīng)處于較高開(kāi)工率及下半年新項(xiàng)目有限，供應(yīng)量總體供應(yīng)有限。但與此同時(shí)，需求端盡管在1-6月恢復(fù)不足，或者遠(yuǎn)低于預(yù)期，但下半年房地產(chǎn)及基建的拉動(dòng)，環(huán)比增加概率較大。所以，無(wú)論從年度的供需平衡還是從月度的供需平衡來(lái)看，都將向著供不應(yīng)求的方向轉(zhuǎn)變。

在供應(yīng)端，由于四川涼山地區(qū)部分鉛鋅礦山實(shí)行在技改同時(shí)保持生產(chǎn)的策略，所以四川省鋅精礦產(chǎn)量較前期有所恢復(fù)，但整體來(lái)看，中國(guó)南方地區(qū)的鋅精礦供應(yīng)仍然偏緊。除了持續(xù)的環(huán)保整頓原因外，采礦證集中到期，鋅價(jià)持續(xù)下跌等因素，也導(dǎo)致目前廣西地區(qū)的鉛鋅礦山停產(chǎn)數(shù)量較多，其他地區(qū)的鋅礦企業(yè)生產(chǎn)積極性也不高。目前國(guó)產(chǎn)50品位鋅精礦加工費(fèi)主流報(bào)價(jià)于5300-5500元/金屬噸，部分低價(jià)成交于5200元/金屬噸附近。而上周進(jìn)口鋅精礦的平均盈利水平下降了200元/金屬噸至350元/金屬噸左右，50品鋅精礦進(jìn)口現(xiàn)貨加工費(fèi)主流成交于200-215美元/干噸，較6月份小幅下調(diào)。

在鋅錠現(xiàn)貨市場(chǎng)，雖然鋅冶煉廠繼續(xù)捂貨惜售，但隨著鋅價(jià)的持續(xù)下跌，且企業(yè)資金壓力在月初有所緩解，部分貿(mào)易商開(kāi)始逢低接貨，而下游企業(yè)的采購(gòu)量也較前期略有改善，因此鋅錠成交有所改善。然而，在終端領(lǐng)域，由于目前鋼價(jià)持續(xù)低迷，導(dǎo)致鍍鋅板卷價(jià)格持續(xù)下跌，鍍鋅企業(yè)盈利狀況持續(xù)惡化，再加上汽車、房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，而且汽車行業(yè)今年產(chǎn)銷表現(xiàn)均不理想，因此當(dāng)前需求表現(xiàn)仍然疲弱。

短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：綜上所述，鋅價(jià)持修下跌，再加上環(huán)保整頓的問(wèn)題，南方的鋅精礦供應(yīng)依然偏緊，鋅冶煉廠出貨熱情也一直不高，而且由于在月初資金壓力有所緩解，貿(mào)易商和下游企業(yè)的逢低補(bǔ)庫(kù)意愿尚可，預(yù)計(jì)近期鋅價(jià)下跌空間有限。但是由于終端的實(shí)際需求還未復(fù)蘇，因此鋅價(jià)的反彈時(shí)機(jī)也尚未到來(lái)，鋅價(jià)的底部目前仍需鞏固。預(yù)計(jì)滬鋅主力本周將維持在區(qū)間15100-15700元/噸內(nèi)區(qū)間震蕩。