收儲“暖風”乏力有色“堅冰”難融

由于季節性淡季引發國內外庫存同步攀升，基建對經濟和消費拉動不明顯，有色金屬收儲消息雖然給市場吹來暖風，但難以融化產能過剩及需求低迷的堅冰，滬市金屬短暫反彈后或遇阻回落。 

11月初市場就傳出國家將收儲40萬噸電解鋁和16.5萬噸精煉銅的消息，11月12日，電解鋁煉廠明確表示，國儲將于周三（11月14日）啟動首批16萬噸的電解鋁收儲。而通過相關鋅煉廠了解到，此次還將收儲鋅15萬噸，包括8個品牌，即火炬、雙燕、豫光、葫鋅、紅燁、紅鷺、南華和馳宏鋅鍺(600497,股吧)，預計競價時間為11月中旬。目前唯獨銅煉廠還沒有接到收儲通知，而銅價相對鋁和鋅走勢也明顯偏弱。 

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收儲難以融化供應過剩的堅冰。首先，與發達國家重視資源性戰略儲備相比，我國收儲定位主要只是著眼于維護市場而沒有突出戰略儲備特色，還停留在對生產企業和對行業生產能力的保護上，是被動的、臨時的決定，屬于商業性收儲。預計本次收儲的鋁和鋅不會長期儲存，最終還是會釋放到現貨市場。 

其次，今年三季度有色金屬行業集體陷入困境，三季度，鋁行業凈利潤虧損28.84億元，整體毛利率下降4.01%至4.5%；鉛鋅行業凈利潤虧損8.42億元，整體毛利率下降2.21個百分點至8.3%。對鋁鋅冶煉廠而言，由于下游需求低迷和資金緊張，導致貨款回收期延長，而鋁和鋅收儲有望緩解煉廠資金鏈的緊張，在庫存被收儲之后，反而會重新加碼生產鉛鋅產品，從而加大過剩壓力。 

最后從收儲量看，此次收儲鋁40萬噸，然而市場連交易所45萬噸的顯性庫存都難以消化，何況還有高達100萬噸的社會庫存和超過50萬噸的煉廠隱性庫存呢？相對于170萬噸的月度產量、1800萬噸以上的年度產量和2000萬噸的產能，收儲杯水車薪。對于鋅錠15萬噸的收儲量，相對于交易所30萬噸顯性庫存和50萬噸的社會庫存，收儲量也只是緩解部分過剩壓力，難以徹底改變過剩格局。 

需求改善不足 

從目前有色金屬產業來看，“上游活躍——中游平淡——下游冷清”成為當前的真實寫照，有色金屬產能過剩短期還難以解決，特別是電解鋁行業，產能擴張步伐還在加快，而下游消費卻難以消化，在去庫存化不順暢之際，后市面臨緩慢的去產能化壓力。 

上游活躍是指有色金屬采選和冶煉行業投資回暖，1-9月份，有色金屬礦采選業的固定資產投資升至28.49%， 1-9月份有色金屬冶煉及壓延加工行業固定資產投資較去年同期增長18.62%，較1-8月份的18.37%的增速略微回升。從冶煉行業來看，在原材料供應充裕的背景下，冶煉行業開工率明顯回升，產能擴張也比較積極。 

中游行業指有色金屬加工行業，10月份，銅桿線、銅板帶和銅管等企業開工率在67%至71%之間徘徊，環比略有回升，但較去年同期卻大幅回落；鋁型材和鋁板帶企業開工率也處于65%至67%之間，目前鍍鋅開工也略微回升，在70%左右，較往年明顯清淡。 

下游來看，1-9月份電力投資較去年同期持平，對銅和鍍鋅消費拉動逐漸減弱。房地產回升有限，10月份房地產成交較7-8月份明顯降溫，鋁合金訂單在10月份明顯清淡。汽車產銷繼續低速增長，導致對鉛蓄電池和鍍鋅板的訂單也平淡。