銅熊市格局確定

目前，銅市供需格局已向寬松轉變，國內外資金不再追捧精銅，銅熊市格局確定。

上周滬銅1307合約低開低走，有效跌破了前期57000元/噸關口支撐，且最低曾下探至54450元/噸，本周一雖然反彈到55890元/噸，但反彈動能明顯偏弱。上周的走勢已經明確銅市中長期走勢的拐點，而目前正在進行的弱勢反彈以及在本周接下來時間里的走勢，也將不過只是中長期跌勢中的又一次反彈休整而已。

國內貨幣收緊 滬銅難炒作

截至上周五，我國央行在3月份已經在公開市場中進行了5次正回購操作，3月21日的正回購規模更是達到了480億元，是今年2月19日重啟正回購操作以來單次操作最大的規模。另外，央行的數據顯示，今年1月份國內M2同比增速為15.9%，2月份則放慢至15.2%，而月初政府工作報告中曾提到年內M2增速目標為13%。綜合判斷，后期二季度我國央行有望延續當前3月份的貨幣略微收緊政策，二季度M2的同比平均增速不會超過15%，否則年內M2以及通脹的控制目標將難以完成。在此前提下，后市國內銅市將難以貨幣寬松為炒作借口，滬銅價格難獲持續上漲動能。

國際貨幣寬松 倫銅被冷落

力推貨幣寬松政策的黑田東彥于3月20日上任日本央行行長，3月21日美聯儲決定現行貨幣寬松政策不變。理論上，美元和日元這兩大超低利率貨幣在實行寬松政策時會讓全球資本市場中的廉價資金泛濫成災，包含銅在內的大宗商品極易受到追捧，然而目前倫銅持倉不足26萬手，距離2011年曾經的高點紀錄32萬手相差甚遠，并且在美日兩國強調繼續維持貨幣寬松政策之后，倫銅持倉也未見有增加趨勢。很顯然，倫銅目前已經不再受國際資金青睞。

銅市供應寬松超預期

國際方面，倫銅庫存已經連續兩個季度增長，目前56萬噸的水平不僅超過了2010年年初以及2009年年初時的兩個高點，更是達到了2003年10月以來近十年的最高水平。國內方面，上周滬銅庫存報收23.9萬噸，接近2002年4月中旬的歷史紀錄高點24.8萬噸。值得注意的是,目前滬銅庫存是在1—2月國內精煉銅進口量同比大幅下滑而出口量同比大幅增加的情況下達到的。顯然，國內銅市也處于供應過剩的局面。

倫銅中期向下的拐點出現

技術上，倫銅價格已經跌破2011年以來中繼式的大三角形態，中期向下的拐點已經出現。大三角下沿趨勢線3號線已經由原來的趨勢支撐線轉變為中長期壓力線，1號線則是這波自2月初以來跌勢的趨勢壓力線。用波浪理論分析，2月以來的跌勢已經完整走完了日線級別的5浪下跌結構，并且目前正處5浪下跌后的反彈休整浪型中，正常該浪型應該會是一波三折型的3浪結構，屆時價格反彈突破1號線壓力是有可能的，但不會突破3號線。滬銅方面，因為前期內外盤的強弱有些分化，當前滬銅仍未跌破大三角形態，但浪型結構上與倫銅一致，未來倫銅反彈休整結束后，滬銅價格才有望跌破大三角形，繼續亦步亦趨的跟隨倫銅走勢。

綜合來看，銅市供需格局已向寬松轉變，國內外資金不再追捧精銅，銅熊市格局確定，而今銅價跌破大三角形形態，中長期價格走勢拐點已經出現，短期只不過再次休整而已。在投機策略上，當前3月所剩交易日不多，前期舊空單繼續耐心持有，空倉者等待本次反彈高位拋售，短線愛好者可以謹慎參與本次反彈休整。對于現貨用戶，建議暫時下調前期的高比例賣保，以及調高前面的低比例買保，同樣順勢地調節企業的風險敞口大小。