力源液壓：軍品需求穩定重組提升價值

國務院近日發表《2008年中國的國防》白皮書，表示要扶持符合條件的優勢軍工企業整體改制上市。在著重推進央企并購重組的2009年，軍工企業是中央企業中最后一塊未被打開的處女地。從市場來看，上周三，軍工板塊異軍突起，位于行業漲幅榜前列，數據統計，資金凈流入達5.4億。力源液壓作為新中航集團的重機資本平臺，在優質資產注入預期升溫的背景下連續收出陽線,股價創出近期新高,技術指標顯示該股仍處于多頭行情，適當整理有加速上漲趨勢。
　　資產注入預期升溫
　　力源液壓于2007年12月完成重機產業的資產注入，公司主營業務從單一的民用液壓件制造轉變為軍民共用液壓件、軍民共用鍛件、軍民共用散熱器和軍民共用燃氣輪機成套制造與服務等四大業務板塊，形成重機完整產業鏈，成為核心的裝備制造業基礎產業以及高新技術裝備制造業核心企業，公司作為新中航集團的重機資本平臺，未來仍能夠吸收集團旗下的相關資產。公司在增發時，主要股東單位承諾進一步將中航集團內的相關資產注入到上市公司中。中航燃機擁有保定惠騰20％的股權。保定惠騰是最大的風機葉片制造商，在風機葉片市場占據35％的市場份額。也是金風科技的最大供應商。一二航合并后，仍有可能將其控制的55％的股權注入上市公司。
　　在近日召開的中航工業2009年度峰會上，集團計劃到2010年實現集團公司80％的業務和資產上市，并計劃5年內實現集團公司整體上市。而中航工業旗下各部門和企業分別公布了資本運作計劃，其中通用飛機和直升機分別計劃在3年內整體上市。中航工業通用飛機公司總裁譚衛東介紹，公司將從內部做好重組整合，利用力源液壓、貴航股份、中航三鑫3個上市公司的資本運作平臺，搭建好航空、重機、機電3個業務板塊，用3年時間實現中航通用整體上市。外部做好并購擴張，積極尋求海外合作機會，包括并購、技術合作，甚至股權合作，將目標瞄準國外通用航空的優勢企業、高端企業，加快掌握先進技術的步伐，為通用航空的全面發展作好全方位的儲備。
　　液壓產品受益產業振興
　　公司液壓產品在國產產品中擁有較高的市場占有率，國產件中70％的份額由公司占有。原金江公司也是我國航空液壓件的主要提供者。軍用液壓泵和馬達90％以上使用公司產品。公司的液壓產品競爭力處于國內企業前列，技術含量較高，公司液壓產品始終保持較高的盈利能力。毛利率水平長期維持在40％以上
　　上周，工信部召開的部分機械行業協會工作座談會，提出應由政府部門出面支持、引導工程機械行業突破基礎零部件的研發薄弱環節。即政府部門應對基礎零部件技術研究給予減息貸款等經費支持或優惠政策，由有關部門出面聯合高校等科研力量，重點突破中高端液壓元器件、發動機等研制難題。據了解，目前國內工程機械行業基礎零部件依賴國外進口，受制于人。國外供應商企業在基礎零部件供給、價格、供貨期、規格等多方面陸續開始對我國采取限制，同時，一些政策的制訂和執行中存在問題，影響產業的正常發展和做大做強，約70％的行業利潤被進口零部件吃掉。
　　目前，公司民品液壓業務有公司大客戶40多個，包括徐工集團、中聯重科、三一集團、玉柴、貴州詹陽動力等。2004、2005年度大客戶的營業額占公司營業額65.5％。公司液壓產品業務未來將向工程機械中的挖掘機，起重機，混凝土機械，中大噸位的裝載機和推土機發展。公司在液壓件挖掘機領域的擴展正在逐步推進，目前，1.8噸、3.5噸、6噸挖掘機配套產品逐步進入商用階段。由于公司與國內領先的工程機械制造商有著密切的業務關系，一旦公司產品質量達到進口產品質量，就能夠依靠較高的性價比逐步替代進口。
　　新收購的金江公司，80％以上的產品給軍品配套，主要用于飛機、火箭和船舶中的液壓部件。金江公司的液壓泵和馬達主同時還為航天領域的長征運載火箭、導彈和載人航天飛行器等液壓伺服系統配套。原金江公司在中國國產航空用液壓設備領域具有絕對的領先地位，占據90％的市場份額。未來能夠隨著中國軍備的發展獲得穩定的成長性。
　　軍品需求穩中有升
　　公司鍛件以事航空發動機、航天發動機、飛機和燃氣輪機鍛件生產方面有著明顯的技術優勢。公司鍛件產品中，軍品占收入85-90％，民品業務10％以內。軍品鍛件能夠為發動機、導彈、等各種產品提供鍛件毛胚。其毛利率在35％以上。公司鍛件業務80％以上應用于航空航天領域。包括發動機、飛機等國家重點型號鍛件的研制以及國家航空新材料"九五"、"十五"預研課題的子項目、國家863項目等。
　　公司鍛件服務主要服務于國防事業。國防開支近年來占GDP比例基本穩定，每年增長在20％左右。而國防裝備的投入增長要高于國防投入的增長速度。預計未來幾年，國防用鍛件業務能夠維持25-30％的增長速度。訂單數量和利潤率均有較好保證。除了運用于軍工領域，公司鍛件產品在民用領域應用也十分廣闊。包括船舶、石油化工、工程機械、汽車等行業。且公司已經具備初步的民品市場開發能力。公司已獲得了R·R公司的長期鍛件供應商資格證和GEAE供應商資格證，IHI公司、PWC公司、SKF公司的生產許可證，外貿市場潛力巨大。由于公司民用鍛件在業務中的比例很小，且具有較大的技術優勢，未來在民用領域的有著較大擴張空間。
　　投資評級
　　國都證券分析師徐才華認為當前股價相比機械板塊08年PE已經明顯偏高。但公司在軍工，高端裝備制造業領域具有較大的優勢，這保證了公司未來較確定的增長。并且一二航已重新合并，作為中航集團的重機平臺未來公司有進一步注入資產的預期。若股價回落，仍有較好的投資價值。
　　據今日投資在線分析師系統顯示，公司08-10年的盈利預測分別為0.45元、0.65元、0.92元，當前共有6位分析師對其進行跟蹤評級，5人建議"買入"，1人"觀望"，二級市場走勢強勁，投資者積極關注。