新規(guī)沖擊并購激情

"新規(guī)讓我忙瘋了！不過我們的工作效率提高了不少。前一陣還錙銖必較呢，現(xiàn)在好像一夜之間感情增進(jìn)了不少，下周能簽好幾單合同?？蛻舳家蟊M快簽署文件，加速close deal（完成交易）。"一個在PE（私人股權(quán)資本）公司工作的朋友電話中告訴我。

　　進(jìn)入8月以來，我已經(jīng)不止一次聽到這樣的話了。自商務(wù)部《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》（以下簡稱"新規(guī)"）的各種版本通過各種渠道在業(yè)界非正式流傳開始，一系列交易開始和這份文件搶時間。
　　有人歡喜有人憂。湖南一家企業(yè)老總來電時顯得憂心忡忡。他的融資項目仍處于前期方案設(shè)計階段，"新規(guī)對我們的項目會不會有很大影響？畢竟我們是行業(yè)排名第一的國有企業(yè)，在當(dāng)?shù)赜绊懥σ脖容^大……"坦白說，在新規(guī)面前，我也沒有十足把握。因此，在探討融資方案如何與新規(guī)匹配的同時，我只能半開玩笑地安慰他："應(yīng)該影響不大。你們公司所處行業(yè)又不會關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)安全--不過，到底哪個行業(yè)關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)安全？我也搞不清--企業(yè)也算不上中華馳名老字號。莫非你一直沒告訴我，你們食堂是某馳名秘制咸菜的專利所有者，或者公司貿(mào)易板塊涉及布鞋、綢緞，有這樣的老字號？"
　　玩笑輕松，但新規(guī)引發(fā)的行業(yè)焦慮已經(jīng)通過各種商業(yè)現(xiàn)實(shí)顯現(xiàn)出來。去年外管局"11號文件"引發(fā)的風(fēng)波，剛剛被"75號文"稍稍平緩，新規(guī)又把大量投融資項目參與方的腦神經(jīng)繃得如同拉緊了的橡皮筋。在外資并購這一經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最開放、最外向的環(huán)節(jié)，新規(guī)到底是開放還是保守，背后有太多的想象空間。
　　業(yè)界流傳，商務(wù)部的修訂原意是進(jìn)一步開放，推動外商投資發(fā)展。但由于近年來外資大型收購引起諸多國資流失、壟斷和經(jīng)濟(jì)安全的爭論與質(zhì)疑，加上來自社會各層面的壓力，導(dǎo)致新規(guī)草案在審批問題上"收緊口袋"。具體表現(xiàn)在對經(jīng)濟(jì)安全、民族品牌和紅籌模式增加了諸多限制。從監(jiān)管角度看，新規(guī)中很多新的條款是對過去一段時間外資并購過程中出現(xiàn)的種種問題的修正和預(yù)防，是非常積極而且必要的。但從操作方面來看，新規(guī)仍然有很大的模糊地帶和具體執(zhí)行窘境：如何厘定關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)安全的產(chǎn)業(yè)？如何管理那些雖然在法律上不是馳名商標(biāo)或中華老字號，但在行業(yè)中絕對領(lǐng)先的項目？在操作過程中，關(guān)于紅籌模式，過去根據(jù)審批權(quán)限，大部分項目可以在市區(qū)級政府獲批，而現(xiàn)在權(quán)限集中在商務(wù)部，后者能否承受如此巨大的工作量，項目審批時間還有保障嗎？
　　從操作角度來講，細(xì)則制訂不清，有時候不但解決不了原有痼疾，反而會被利用制造更多"操作空子"。近年的一些調(diào)控政策，一方面給人感覺一刀切，不考慮中國這個龐大經(jīng)濟(jì)體的多元性、區(qū)域不平衡性；另一方面又感覺忽冷忽熱，好比大家支上火鍋剛吃到頭上冒汗的當(dāng)兒，邊上就有人開始一盆盆潑冰水。雖然在這樣的就餐方式下能堅持下來的都是硬漢，但其免疫力也消耗得差不多了，甚至已經(jīng)落下了病根，遲早會發(fā)作。
　　剛剛又接到個投行朋友的電話，提到最近遇到幾個案子都是民資主動尋求國資并購。"明顯感覺到'國家隊'高歌猛進(jìn)，出現(xiàn)新一輪'國進(jìn)民退'。民資進(jìn)入不了國資，現(xiàn)在外資也進(jìn)入不了國資，下一輪該是打國內(nèi)聯(lián)賽了，感覺像經(jīng)歷了一個輪回。"朋友在電話里面感慨。"建議你找個一線城市，把當(dāng)?shù)厮袊蟠虬M合為大A集團(tuán)，進(jìn)入世界500強(qiáng)前50名沒問題，應(yīng)該是你職業(yè)生涯巔峰之作。"我調(diào)侃式地回應(yīng)他。
　　不能否認(rèn)，中國經(jīng)濟(jì)在自身高速發(fā)展擴(kuò)張過程中存在諸多問題，其中最突出的就是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)。但是否應(yīng)該運(yùn)用或如何運(yùn)用行政手段來影響市場價格，如何在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中保證在充分利用外資提升資源配置效率的要求下，保持中外資經(jīng)濟(jì)、民營經(jīng)濟(jì)和國有資產(chǎn)多元健康平衡增長，可能是在未來數(shù)年間一直橫亙在我們面前的一道必須跨越的難題。（作者　王王月 系凱洛格管理咨詢公司副總裁）

來源:中國經(jīng)營報