靜待滬銅發動春季攻勢

短線國內銅現貨持續大幅貼水和倫敦銅庫存大幅增加對銅價影響有限，一旦美國財政協議談判明朗，銅價繼續上行可能性很大，操作上建議在56500—57100元/噸逢低布局多單。

進入12月，盡管美國財政懸崖逼近，下游企業因資金緊張需求不足，但銅價依然比較抗跌，維持在56500—58000元/噸之間波動，美國經濟持續改善，日本政府繼續執行寬松貨幣政策，中國進一步推進城鎮化，投資者對中國政策面預期良好等是主要支撐因素，考慮到明年開春后，中國企業存在備貨需求，我們認為這些因素綜合在一起，很可能推動銅價發起春季攻勢，倫銅目標在8500—8700美元/噸，滬銅大致在62000元/噸。

美國財政協議達成只是時間問題

12月以來，在財政協議談判上，美國兩黨互相討價還價，一直未能達成一致，這讓投資者對美國財政懸崖問題的擔憂加重，但事實上或許并不悲觀。我們認為兩黨最終會達成一致，即使出現最壞的結果，美國出現財政懸崖問題，政府被迫增加民眾稅收，縮減開支，對美國經濟持續增長也是有利的。

11月成屋銷售和營建許可均創近幾年新高，暗示美國房屋市場已經得到很大改善。12月20日晚間，美國商務部公布修正后的第三季度GDP增速年率為3.1%，遠高于美國政府年初預測值2%，也高于MarketWatch對市場經濟學家調查后的預測值2.9%。這表明美國經濟持續改善，已經恢復到歷史較好的水平，對全球銅需求增長有利。

日本仍積極執行寬松貨幣政策

日本新首相安倍晉三上臺之后，繼續推行寬松政策刺激經濟的呼聲很高，日本央行于12月20日增加購債規模10萬億日元，至101萬億日元，同時，維持0—0.1%的超低利率不變。23日，安倍晉三再次敦促日本央行上調通脹目標至2%。我們認為，為刺激經濟，日本政府仍會加大力度執行寬松貨幣政策。

中國進一步推進城鎮化

在12月中旬中央經濟工作會議重提城鎮化建設。根據國家發改委主導編制的《促進城鎮化健康發展規劃（2011—2020）》初稿來看，該規劃預計城鎮化將在未來十年拉動40萬億投資，這對改善銅需求前景非常有利。對于明年3月的兩會和中國傳統消費旺季，投資者也抱有較大的期待：一方面因為中國經濟改革前景比較樂觀，同時，中國政策面有進一步寬松的可能；另一方面國為春節過后下游開工會增加，企業存在提前備貨需求。中國因素是銅價堅挺的一個重要原因。

綜合來看，我們認為短線國內銅現貨市場持續大幅貼水和倫敦銅庫存持續大幅增加對銅價影響有限，一旦美國財政協議談判明朗，銅價繼續上行的可能性很大，操作上建議在56500—57100元/噸逢低布局多單，耐心等待滬銅春季攻勢。