潛在利好助銅價繼續反彈

從5月份政策松動算起，8月份將是政策效果嶄露頭角之際，經濟企穩和需求回暖將助推銅價進一步反彈。 

7月5日，中國、歐洲和丹麥的央行先后降息和英國擴大資產購買計劃等措施也沒能刺激銅價擴大反彈攻勢。對于后市，疲弱的經濟和利好的政策博弈或將導致銅價反彈，但從時間角度來看，有利于銅價中線延續反彈勢頭，因9月和10月份季節性消費旺季為期不遠，其效果也會在累計降息的情況下加快到來。 

經濟增長擔憂和政策利好博弈 

首先，短期來看，經濟增長擔憂使銅價反彈承壓。7月份公布的數據顯示，二季度全球經濟復蘇的動能明顯較一季度減弱。制造業數據低迷，再加上非農數據低于市場預期，連續一周來的負面消息使市場幾乎回吐了歐盟峰會以來的所有漲幅。 

其次，歐洲政策力度讓市場失望，市場偏好再度回落。7月5日，歐洲央行如期下調其基準利率25個基點至0.75%，隔夜貸款利率25個基點至1.5%。然而，市場期望歐洲央行能夠采取更多實質的行動，比如歐洲央行重啟證券市場購買計劃（SMP）和 LTRO操作。 

再次，市場擔憂經濟數據還不足以促使美聯儲推出QE3。盡管7月6日就業數據低迷的表現令人失望，但又沒有糟糕到能夠推動美國聯邦儲備委員會(Fed)在短期內進一步推出定量寬松措施的地步，從而美元攀升勢頭兇猛。市場偏好在歐洲政策失望和美聯儲QE3預期降溫雙重刺激下大幅回落。 

最后，政策利好效果隨著時間推移會逐漸顯現，最終政策帶來的利好會主導市場。7月9日，中國公布6月份CPI同比漲幅回落至2.2%，降至29個月以來的新低，而PPI較去年同期下滑2.1%，反映出實體經濟通縮的一面，從而物價下降為政策進一步松動提供空間，而通縮的擔憂可能刺激央行頻頻出手，下一次“降準”也預計不遠。而通過歷史對比，央行降息三次將是市場底部的出現之際，而政策效果一般滯后3個月，因而從5月份政策松動算起，8月份將是政策效果嶄露頭角之際，經濟企穩和需求回暖將會助推銅價進一步反彈。 

國內去庫存壓力猶存 LME可能再現逼倉 

數據顯示，LME銅庫存回升勢頭暫時止步，然而國內銅庫存繼續攀升，這暗示國內去庫存壓力猶存。7月6日，LME銅庫存較前一周下滑2700噸，至254450噸，降幅為1.05%，。在季節性淡季和產量相對平穩的情況下，國內銅去庫存相對緩慢，而現貨銅重新回歸貼水導致現貨銅流向交易所倉庫，截至7月6日，上期所銅庫存較前一周增加15795噸，增幅為11.3%，達到155237噸。 

值得注意的是，盡管LME三個月期銅在第二季下挫9%，但近月合約市場在過去一周已轉為逆價差(現貨價格高于三個月期貨價格)。數據顯示，7月6日，LME銅現貨較三個月期價升水3.5美元/噸，上月同期是貼水3.5美元/噸。從注銷倉單來看，注銷倉單比例有反彈的傾向，7月6日，LME銅全部注銷倉單占庫存的比例由前一周的10.8%升至13.8%，其中LME在亞洲地區的注銷倉單由前一周的650噸跳升至7225噸，比例也由前一周0.3%攀升至2.8%，而歐洲和北美銅注銷倉單比例保持穩定，分別為0.8%和10.1%。 

政策拉動 下游訂單回暖 

受電網招標開工的利好影響，訂單開始回升，這在一定程度上對沖了季節性淡季帶來的壓力。另外，6月線纜企業開工率環比升4.35%，62%線纜企業判斷7月份的訂單可以保持6月水平，部分企業表示，受國家電網以及南網框架協議項目的推動，其訂單至少可以到8月。數據顯示，2012年農網改造工程已完成投資16.9億元，而原計劃今年投資452.7億元，目前投資額僅占計劃的3.73%。此外，今年還要完成去年的結轉投資378億元，這意味著，農網改造下半年將有超過800億投資待啟動。