預計09經濟將以W型底部展開

　　4萬億投資在今年初顯現出了效果，遏制住了固定資產投資從去年9月份以來的連續下滑態勢，如果考慮價格因素，這一反彈將更為顯著。預計4月份以后，積極因素的效應將面臨緩慢衰減。09年全年經濟將以W型周期底部展開。
　　國家統計局公布2009年1-2月份固定資產投資數據：1-2月，城鎮固定資產投資10276億元，同比增長26.5％。其中，國有及國有控股完成投資4486億元，增長35.6％；房地產開發完成投資2398億元，增長1.0％。
　　
　　積極財策初見成效 固定資產投資反彈
　　4萬億投資在今年初顯現出了效果，遏制住了固定資產投資從去年9月份以來的連續下滑態勢，名義增速出現了小幅反彈，如果考慮價格因素，這一反彈將更為顯著。
　　先前公布的M2和發電量數據已經預示了這一結果。1月份信貸投放16200億，2月份在1萬億左右；與此同時，發電量從今年2月中旬開始，發電和用電量都恢復了正增長，在全國，2月中旬增長15％，環比增長13.2％，在南方，同比增長10％，環比增長8％。
　　這是一個非常重要的積極信號，預計未來固定資產和工業生產數據在一季度都將有不錯的表現，這符合我們先前對短期趨勢的判斷。
　　
　　煤炭、電力、有色等行業拉動明顯
　　跟4萬億刺激計劃相關的行業，受到明顯的拉動。我們注意到，4萬億投資基本圍繞基建展開，鐵路和災后重建占據近3/4，因此1-2月份投資表現較好的行業基本是基建相關。
　　1-2月份，鐵路運輸業投資343億元，大幅增長210.1％；煤炭開采及洗選業投資84億元，同比增長59.6％；電力、熱力的生產與供應業投資631億元，增長20.6％；非金屬礦采選、制品業投資284億元，增長58.7％；有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業投資131億元，增長47.2％。
　　鋼鐵等中游行業尚未受明顯影響。黑色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業投資216億元，增長4.9％，與去年全年24％的增長相比，大幅回落。
　　受國際油價暴跌影響，石油和天然氣開采業投資106億元，同比下降13.8％。
　　值得注意的是，房地產開發完成投資2398億元，增長1.0％，接近零增長。房地產行業景氣的回復要等到房價回穩和銷量回升以后，我們初步判斷在四季度，現銷量數據已經出現回穩跡象。
　　
　　中央項目投資大幅反彈 地方項目投資繼續回落
　　本次4萬億經濟刺激計劃，基本上以中央主導，按照“條條”（各職能部門）實施，這大大弱化了地方政府的作用。加上房地產行業景氣低迷，地方財政對經濟刺激計劃的財力保障存在一定問題。
　　1-2月份，從項目隸屬關系看，中央項目投資1070億元，同比增長40.3％；地方項目投資9206億元，增長25.1％。
　　
　　09年經濟將走出W形態
　　從本月的數據來看，出口和消費表現較差，投資、工業生產和貨幣供應是亮點。
　　導致一季度宏觀經濟數據反彈的原因，主要是去年底開始準備并實施的積極財政政策，以及受生產成本下降和需求回暖影響的企業庫存回補。短期來看，從生產、投資到貨幣供應的回暖趨勢將是整個一季度的主旋律。
　　長期來看，從4月份以后，積極因素的效應將面臨緩慢衰減，積極財政政策效應遞減、企業庫存回補結束，與此同時我們還注意到2008年底2000多萬農民工失業返鄉對中西部經濟的沖擊，等等，所有這些不利因素都將增加宏觀經濟在二季度下行的壓力。
　　因此，我們判斷2009年全年經濟將以W型周期底部展開，一季度數據的反彈是政策因素的拉動效應，4-8月份經濟數據將繼續延續下行態勢，4月份以后將緩慢劃出下一個“V”型的向下一撇，第二個V型的底部要比上一個高一些。8月份是重要的時間點，預計四季度工業生產逐步恢復正常狀態，以房地產為代表的先導性行業復蘇將是實體經濟真正周期性回復的重要信號，時點上我們初步看到2009年下半年。