山推股份：內需增長明顯出口尚未止跌

毛利率同減環增分析：同比減少，主要因為2009Q1在消化高價鋼存貨，鋼材成本較2008Q1高，而且由于出口同比下降，導致毛利率高的大型主機銷量下降。環比增加，主要因為2009Q1鋼材成本環比下降，而且銷量環比增加使得單位產品的固定成本環比下降。
2009Q1財務費用率為0.22%，同比環比分別下降0.39、1.62個百分點，主要是因為去年配股資金定期存款利息收入，以及今年貸款利率低于去年同期水平。
盈利預測與投資建議：預計2009Q2仍將延續2009Q1同減環增的情況，2009年下半年有望在內需刺激政策、外圍經濟好轉以及2008年下半年基數較低的情況下，實現同比增長。預計2009-2011年EPS分別為0.70、0.82、0.90元，工程機械行業目前平均20倍PE，目標價14元。當外圍經濟企穩時，我們認為出口會帶動業績超預期，謹慎增持。