千石投資：日本央行繼續(xù)擴大貨幣投放量，但效果有待檢驗

日本央行9月2日公布了8月份基礎(chǔ)貨幣增量。8月份基礎(chǔ)貨幣同比上升5.4%，表明日本央行繼續(xù)采取寬松的貨幣政策來抵御國內(nèi)通貨緊縮和減小日元升值的壓力，但是其效果仍有待檢驗，日本央行7月份大幅度增加貨幣投放量，但M1和M2并沒有顯著增加，反而繼續(xù)保持了下降的方向。從市場反應(yīng)來看，日元近期升值的壓力非常大，日元并沒有因為央行擴大貨幣投放量而走弱，所以其效果仍有待檢驗。

昨日市場綜述

昨日黃金價格出現(xiàn)沖高回落的情況，表明昨日中美所公布的數(shù)據(jù)在一定程度上緩解了市場的悲觀情緒。美國供應(yīng)管理協(xié)會1日公布了8月份ISM制造業(yè)PMI，從前值的55.6上升至56.3，遠高于市場預(yù)期。另外，1日中國物流與采購聯(lián)合會和匯豐銀行也公布了各自的中國8月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)，從數(shù)據(jù)來看，二者均表明中國制造業(yè)已經(jīng)重新走上了擴張的軌道，并且表明中國整體經(jīng)濟不會出現(xiàn)深度回調(diào)。受利好消息的影響，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)報收10269.46點，上漲2.54%，標準普爾500指數(shù)報收1080.29點，上漲2.95%，納斯達克指數(shù)報收2176.84點，上漲2.97%。

經(jīng)濟解讀

9月2日，日本央行公布了8月份基礎(chǔ)貨幣增量，數(shù)據(jù)顯示，8月份基礎(chǔ)貨幣存量為983,995億日元，同比增長5.4%，前值為6.1%。但從環(huán)比來看，8月份基礎(chǔ)貨幣存量較7月份有所下降。

日本經(jīng)濟長期受到通貨緊縮的困擾，物價持續(xù)下跌，國內(nèi)經(jīng)濟活力不斷下降。雖然日本政府采取了一系列的措施，包括擴大內(nèi)需，刺激投資等，但從目前來看，日本通貨緊縮的壓力依然非常大：CPI和核心CPI依然維持在零以下。在此情況下，日本央行從3月份開始增加向市場的貨幣投放量，希望以寬松的貨幣政策來使日本經(jīng)濟擺脫通貨緊縮的困境。

從歷史來看，日本政府和央行采取的寬松的貨幣政策來刺激日本經(jīng)濟，但效果均達不到預(yù)期水平。原因之一，日本的商業(yè)銀行自從90年代經(jīng)歷過大量壞賬的洗禮后，惜貸情況非常嚴重。日本商業(yè)銀行出于控制風(fēng)險的考慮，對申請貸款的企業(yè)要求非常高，并且要經(jīng)過嚴格的審查。在這種情況下，央行投放進市場的貨幣很難經(jīng)過有效的放大從而刺激經(jīng)濟。原因之二，日本國內(nèi)的消費需求不夠旺盛，日本整體經(jīng)濟長期不景氣，國內(nèi)居民的收入水平一直得不到改善。在這種情況下，國內(nèi)居民消費需求低下，而需求不足進一步加劇了日本的通貨緊縮情況，從而形成了一個惡性循環(huán)。

從外部來看，近期日元升值的壓力非常大，這對日本的出口非常不利。此外，日本所出口的商品主要高科技類商品為主，而這類商品的需求彈性較大，日元升值造成出口商品的價格上漲，需求會大幅度下滑，從而進一步加劇國內(nèi)通貨緊縮的狀況。

此外，日本央行9月2日也公布了上周外資投資日本股市、日本債市的情況，數(shù)據(jù)顯示，上周(截止8月28日)外資共購買日本債券774億日元，前值為-1295億日元，上周外資共購買日本股票-1500億日元，前值為-391億日元。可以看出，市場對于日本經(jīng)濟的前景仍然非常擔(dān)憂，隨著日元的走強，日本股市持續(xù)下跌，外資也加速撤離日本市場。而國際資金將日本國債作為一個理想的避險工具，在市場不景氣的情況下，大量增持日本國債，這也側(cè)面反映了市場對于日本經(jīng)濟的擔(dān)憂。

日本國內(nèi)通貨緊縮情況長期得不到改善，而央行所采取的措施并未發(fā)揮理想的效果，在這種情況下，日本經(jīng)濟在短期內(nèi)很難重新走上復(fù)蘇的軌道。世界經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐或許會放慢，從而中長期繼續(xù)推高黃金價格。

今日操作策略

昨日中國和美國公布的一系列利好數(shù)據(jù)暫時釋放了市場的部分擔(dān)憂情緒，黃金價格小幅下跌。但目前市場仍然將注意力集中在周五將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上。在此數(shù)據(jù)公布之前，黃金價格總體將以震蕩為主，建議投資者高拋低吸。

預(yù)計主要波動區(qū)間：1244-1248

核心數(shù)據(jù)預(yù)告

日期 時間(北京時間) 經(jīng)濟數(shù)據(jù)

2010年9月2日 20:30 歐洲央行會議紀要(歐元區(qū))

2010年9月2日 20:30 上周初請失業(yè)金人數(shù)(美國)

2010年9月2日 22:00 7月工業(yè)訂單月率(美國)