鋁價沖高回落鋅價延續整理

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續回落，基建增速回落，房地產市場風險加大。8月制造業PMI指數顯示中國制造業復蘇放緩。7月出口數據好轉，進口疲弱。

2、中國宏觀經濟政策取向：3月19日國務院常務會議指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。6月30日，銀監會調整存貸比的統計口徑。部分城市發文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。前期鋁價反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫存調整行為應該是現貨價格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現。

5、鋁現貨價格：9月3日，現貨市場上海主流成交14980-15030元/噸，貼水20元/噸至升水10元/噸，無錫主流成交14990-15080元/噸，杭州主流成交14990-15020元/噸，期鋁沖高受阻，持貨商避險情緒升溫，鎖定利潤有拋貨情況，下游繼續觀望接貨原本就少，今日中間商因期鋁漲勢受阻入市接貨囤貨意愿降低，市場接貨驟減，今日供需扭轉為供大于求，持貨商為求成交主動下調報價，現貨價格大幅下滑，成交轉淡。

6、鋅現貨價格：9月3日，0#鋅主流成交17050-17100元/噸，0#現鋅對滬期鋅主力1411合約貼水20-升10元/噸，1#鋅主流成交在17000-17020元/噸。滬期鋅主力高位震蕩于17080附近，主流品牌市場到貨量有限，加之期鋅重心較昨日上抬，持貨商挺價出貨，現貨升水回落有限，僅回落20元/噸附近，加之萬七關口上方，貿易商對后市多有觀望情緒趨謹慎，限制接貨積極性，貿易市場活躍度有限，現貨站于萬七關口之上，下游畏高情緒趨濃對后市可持續性存疑，整體成交略遜于昨日。

美國經濟緩慢復蘇的態勢未變，近期復蘇力度有所增強，尤其是制造業復蘇全球最強，房地產市場復蘇也加快。美聯儲將在10月終止QE，并有可能提前加息，美元強勢將得到保持。中國僅有8個城市未放松限購，成交量有所回升，但是價格繼續下行，這是由于開發商降價跑量的策略，急于回收資金。鋁價上行動能已經大大減弱，現貨市場開始變得謹慎，下游需求不足。鋅價依舊處于回調后的整理階段。中國高層表示未來沒有強刺激，這決定鋁鋅價格的上行空間已經非常有限。策略上，前期建議的空單謹慎持有，可以考慮繼續逢高試空，設好止損。