工程機(jī)械：復(fù)蘇跡象明顯超出市場(chǎng)預(yù)期

通過我們對(duì)長(zhǎng)沙三家工程機(jī)械上市公司—三一重工、中聯(lián)重科和山河智能（工程機(jī)械“三劍客”）的調(diào)研以及其他工程機(jī)械重點(diǎn)公司的跟蹤，我們判斷工程機(jī)械復(fù)蘇跡象明顯，超出了市場(chǎng)的一致預(yù)期。4萬億投資的拉動(dòng)、企業(yè)庫存的消耗殆盡、鋼材等原材料成本的下降使得工程機(jī)械行業(yè)反轉(zhuǎn)具備了客觀的基本面支撐。相比化工、有色金屬、汽車等投資品行業(yè)，工程機(jī)械行業(yè)歷次復(fù)蘇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的力度都大的多，且持續(xù)性強(qiáng)，這是由其行業(yè)受投資拉動(dòng)項(xiàng)目集中時(shí)間開工，建設(shè)時(shí)間往往跨年度，項(xiàng)目多，投資額大、時(shí)間久的特點(diǎn)決定的。跳出行業(yè)之外，我們將視野放寬、放遠(yuǎn)，對(duì)比其他投資品行業(yè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)工程機(jī)械行業(yè)與4萬億投資更加相關(guān)、現(xiàn)價(jià)具備很強(qiáng)的估值吸引力。目前需要做的就是解放思想，大膽配置?；谖覀儗?duì)工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇的判斷，調(diào)高行業(yè)評(píng)級(jí)為“增持”。重點(diǎn)關(guān)注中聯(lián)重科、三一重工、徐工科技和山推股份。
本次調(diào)研與三一重工、中聯(lián)重科、山河智能的管理層就如下問題進(jìn)行了溝通：（1）公司目前的排產(chǎn)、庫存情況；（2）未來兩個(gè)月的經(jīng)營展望；（3）公司對(duì)2009起重機(jī)、混凝土設(shè)備、小挖、挖掘機(jī)等業(yè)務(wù)的展望；（4）2008年新收購企業(yè)的整合和經(jīng)營情況。
工程機(jī)械上市公司經(jīng)營轉(zhuǎn)好的情況超出了市場(chǎng)預(yù)期
　　工程機(jī)械度過了2008年11、12月份的極度“寒冬”之后進(jìn)入2009年，行業(yè)開始了復(fù)蘇，且復(fù)蘇的速度之快、力度之猛超出了市場(chǎng)預(yù)期。2009年1月份中聯(lián)重科泵車銷售超過40臺(tái)，起重機(jī)銷量超過了300臺(tái)，不僅環(huán)比好于08年12月份經(jīng)營數(shù)據(jù)，同比也好于2008年1月份數(shù)據(jù)；山河智能1月份小挖銷售了160余臺(tái)（內(nèi)銷70－80臺(tái)，外銷80－90臺(tái)），而去年1月份小挖銷量只有100余臺(tái)。山推股份1月份推土機(jī)銷售了240余臺(tái)，超過了去年12月份的211臺(tái)的銷量，徐重1月份銷售了400余臺(tái)起重機(jī)，按照同等天數(shù)計(jì)算超過了08年1月份的水平。三一重工1月份放假時(shí)間較長(zhǎng)，春節(jié)放假11天，導(dǎo)致1月份實(shí)際工作天數(shù)比去年同期減少20%以上(去年實(shí)際工作日為21天，今年僅為16天)，按照同等天數(shù)計(jì)算超過了08年1月份的水平。在崗人數(shù)也比2008年1月份有所減少，因此正常工作日只有15天左右，產(chǎn)品銷售數(shù)據(jù)相比去年1月份有所下降。
PMI是最客觀的前瞻性指標(biāo)
　　觀察中國制造業(yè)采購經(jīng)濟(jì)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)也為我們判斷工程機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇提供支持。2008年11月份PMI達(dá)到最低點(diǎn)達(dá)到38.80%，2008年12月份開始回升，PMI升至41.20%，2009年1月份達(dá)到45.30%。同上月相比，12個(gè)成分指數(shù)中，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)下降，其余指數(shù)均明顯上升，升幅都在3個(gè)百分點(diǎn)之上。其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)升勢(shì)尤為明顯，升幅超過6個(gè)百分點(diǎn)。
工程機(jī)械行業(yè)迎來新一輪快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)已經(jīng)確立
進(jìn)入2009年2月份，工程機(jī)械主要公司的銷售情況環(huán)比出現(xiàn)了快速復(fù)蘇的跡象，環(huán)比銷售增速超出了市場(chǎng)預(yù)期。中聯(lián)重科2月份周環(huán)比開始大幅增長(zhǎng)，2月3日（春節(jié)后上班的第二天）一次性發(fā)貨3.2億元，2月份第二個(gè)星期銷售量增速相比第一個(gè)星期增長(zhǎng)50%以上，旋挖鉆機(jī)2月份前10天也是一次性訂貨超過了10臺(tái)，預(yù)計(jì)2009年2月份全月中聯(lián)重科的銷售收入將與2008年2月持平或略好（7－8億元）；三一重工2009年2月份前10天泵車發(fā)貨量超過40臺(tái)，挖掘機(jī)銷量超過100臺(tái)，2月份預(yù)計(jì)挖掘機(jī)銷量可達(dá)300臺(tái)，遠(yuǎn)超過去年2月份142臺(tái)的銷量；山河智能潛孔鉆機(jī)2月份一次性訂單超過了10臺(tái)（2008年全年銷售了近30臺(tái)）。山推股份2009年2月前12天推土機(jī)內(nèi)銷發(fā)貨量超過100臺(tái)，全月銷量將超過2008年2月的335臺(tái)的銷量記錄。按照這種勢(shì)頭發(fā)展，2009年2月份工程機(jī)械主要上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)有可能普遍好于2008年2月份。隨著春天的到來，4萬億投資拉動(dòng)內(nèi)需的采購計(jì)劃陸續(xù)出臺(tái)（08年11、12月份2009年1月份的新增貸款增速遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期體現(xiàn)了政府保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心和信心），工程機(jī)械新的一輪市場(chǎng)需求也隨之到來；并且2008年4季度全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致金融信貸“休克”一定程度上抑制了國內(nèi)外正常的工程機(jī)械市場(chǎng)需求，隨著各國陸續(xù)出臺(tái)救市政策的落實(shí)，市場(chǎng)信貸機(jī)制恢復(fù)正常，原先被抑制的需求也將釋放出來。隨著3月份施工季節(jié)的到來，工程機(jī)械的“春天”來了。