振蕩偏弱短期恐難變滬銅走強或在下半年

2011年最后三個月銅價整體延續了低位寬幅振蕩的格局，當前仍處于相對低位。歐債問題沒有一個有效的解決方式，由此引發的區域性經濟衰退擔憂依舊是市場的一塊心病。展望2012年春季的銅價，寬幅振蕩格局短期恐難改變。
　　

中國2011年四季度重建庫存
　　

2011年前三季度，由于進口虧損幅度過大，且銅價處于高位，中國的精銅進口量相對偏低，總量為178.9萬噸，較2010年同期的228.9萬噸，下降了21.8%。進口低迷背后掩蓋的是中國市場隱性庫存大幅下降的現實。到了2011年四季度，隨著套利窗口間歇性的打開、年度協議進口量在年底的釋放以及低位銅價對資金的吸引力，精銅進口量劇烈攀升。2011年11月，精銅進口量達到34.39萬噸，同比增長50%，為單月進口量歷史第二高。進口數據的攀升將一部分國際庫存轉移至國內市場，這些庫存有可能在未來銅價攀升至歷史高位時重新釋放到市場上，屆時將影響銅價步入高位后的內外盤比值，加劇進口的虧損幅度。
　　

在精銅進口量劇烈攀升的背后也有廢銅供給緊張這一因素的助推。西方的經濟放緩限制了廢銅的產量，廢銅來源的緊張使得亞洲地區可獲得的廢銅資源減少，而銅價步入低位后引發的供應商惜售心理更是令廢銅的貼水大幅收窄。資料顯示，從歐洲進口的1號廢銅的貼水從稍早的200歐元/噸下降到了100 歐元/噸，2號廢銅的貼水從400 歐元/噸下降到了275歐元/噸。與此同時，國內市場上廢銅和精銅價格倒掛現象自2011年10月以來長期存在，廢銅的供應緊張增加了精銅的消費量，一定程度上也提振了精銅的價格。
　　

2012年全球銅市仍將出現短缺
　　

由于礦商的不斷罷工，市場存在銅的供給擔憂情緒。越來越多的國際機構認為，2012年銅市仍將出現供給短缺現象。麥格理銀行在2011年年底的報告中稱，2012年全球銅供應缺口料達20萬噸。全球銅市供給仍將偏緊的格局一定程度上也體現在2012年的年度升貼水談判上。自由港邁克墨倫將2012年發往亞洲的銅升水維持在100美元/噸，嘉能可能將2012年發往中國的升水維持在100—105美元/噸，Codelco公司將2012年發往中國的銅現貨升水定在110美元/噸。這些數值較2011年僅小幅下降，體現了供貨方依然看好亞洲市場。
　　

就全球銅市場的供求基本面情況來看，2012年仍將處在偏緊的格局中，但由于全球宏觀環境的不確定性，使得銅市場的金融屬性急劇增強。在歐債問題嚴重惡化時，銅價成為領跌品種，而一旦宏觀環境緩和，銅價的漲幅往往會高于別的金屬品種。由于2012年春季歐元區國家將有大量的債務到期，屆時評級機構的動作有可能導致銅價難以重復以往的消費旺季行情。筆者認為，2012年春季銅價整體將呈現振蕩偏弱行情，價格走強發生在下半年。