關于分眾收購聚眾的幾個基本判斷

分眾收購聚眾的事我大概是在一個月前聽說的，最初我也覺得有點驚訝。無論如何，還是要祝賀交易雙方。

交易宣布后收到了不少記者的電話，干脆把幾點判斷寫出來，同所有關心這件事的朋友分享。

對聚眾而言，

1. 通常行業老二是非常不愿意被老大收購的，如果聚眾有能力逐漸縮小它同分眾的距離，在分眾股價一路上揚的情況下獨立上市顯然是更合乎邏輯的選擇。因此對聚眾而言，進入這樣一個交易一定至少要滿足兩個條件之一，甚至兩個條件同時滿足。

a) “不得不”：因為某種難言之隱（譬如市場差距拉大，現金流趨緊等）而必須快刀斬亂麻。

b) “為什么不”：分眾開出了足夠有誘惑力的條件。

2. 雖然從面子上看分眾未必是最好的歸宿，但是分眾有兩點優勢是其它潛在的買家很難競爭的—價格和時間。巨大的成本管理和價格控制方面的協同效應以及市場格局方面的戰略價值使得分眾有條件給出一個令人心動的價格；同時，分眾對聚眾的了解可能不比聚眾對自己的了解差太多，因此分眾幾乎不需要太多的盡職調查，交易可以迅速推進。

3. 無論怎么樣，虞總邁出這一步都不容易。這里面有企業家的理性，也有對投資人負責的受托人精神。

對分眾而言，

1. 無論從市場格局上看還是從成本和價格控制上看，這個交易的戰略價值都是巨大的。無論周一股價走勢如何，我認為分眾將進入一個新的上升通道。

2. 新分眾在樓宇廣告方面的市場占有率將遠遠超過央視在傳統電視市場上的市場占有率，成為所有已知的海外中國上市公司中最沒有競爭對手的一個。

3. 但是從長遠來講，沒有競爭對手對分眾未必一定是好事。虛妄的安全感會導致懶惰和盲目。新分眾面臨的一個巨大的挑戰將是重新找到自己的競爭對手。

對產業而言

1. 一個被一家企業統領的產業將不可能是一個健康的產業，無論這個統治者是國有企業、外資還是名營企業。分眾收購聚眾對兩家企業而言可能都不是壞事，但是對于樓宇屏幕廣告這個產業而言卻未必是好事。而當合并后的企業進一步等同于這個產業的時候，產業的壞事也就變成了企業的壞事。

2. 中國還沒有《反壟斷法》，這個空隙不會持續太久，這個案例將會在相關的立法過程中被反復引用。

作者：王冉