購買“沃爾瑪們”，中國應買入而非買斷

中國能買得起沃爾瑪嗎？

　　“當然”，長期以來擔任投資銀行家的羅納德·弗里曼自問自答道。這是一個垂直整合家的夢想；如果沃爾瑪是一個國家，那它可是中國的第八大貿(mào)易伙伴。即便在美國貿(mào)易保護主義情緒日益升級的時代，他說，誰能夠以安全問題為由反對大量外資入主沃爾瑪呢？

　　弗里曼的觀點遠遠超出了學術的意義，即便這種情況可能不會很快發(fā)生。

中國展開更大手筆交易的能力顯然日漸增強，而西方貿(mào)易保護主義的抬頭不會改變這個事實。不過，可能改變的是，中國的策略和時機選擇。

　　中國顧問表示贊同

　　未來12至18個月內(nèi)，戰(zhàn)略聯(lián)盟和合資企業(yè)將成為新潮流，因為它既順應美國的政治形勢，也符合中國企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

　　“到了游戲的這個階段，任何形式的敵意收購都是逆政治風標而行，”中國大陸最大的直接投資公司第一東方投資集團的首席執(zhí)行官諸立力說。他建議那些干勁十足的中國客戶進行“買入、而不是買斷”的交易，尋求少數(shù)股份和合作關系、而不是全盤收購，希望以此輾轉(zhuǎn)穿越美國政界越來越變幻莫測的直接投資雷區(qū)。

　　諸立力預計未來12至18個月內(nèi)，戰(zhàn)略聯(lián)盟和合資企業(yè)將成為新潮流，因為它既順應美國的政治形勢，也符合中國企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀。他說，中國的企業(yè)領導人在經(jīng)歷了1/4個世紀的經(jīng)濟改革后，“仍然在學習游戲規(guī)則。”他們想通過海外收購獲得有保障的資源、先進的技術、全球化的品牌以及分銷渠道，這些也“可以通過合作關系獲得，如果合作進展順利，還可以加大參與力度，”諸立力說。

　　諸立力的買入理念的提出正值美中經(jīng)濟關系處于關鍵時刻之際。近幾個月來，美國的貿(mào)易保護主義氣氛達到了頂點，迫使迪拜港口世界公司放棄了通過收購一家英國港口運營商控股6個美國港口的計劃。而與中國相比，迪拜對美國經(jīng)濟的影響不足為道。去年，中國的中海油也因一場類似的風暴被迫退出了對加州聯(lián)合石油優(yōu)尼科的收購。

　　美國急需外資

　　即便面臨種種內(nèi)部問題，中國仍有志在各個方面躋身于世界強國之列，從軍事到企業(yè)，都是它的戰(zhàn)場

　　具有諷刺意味的是，美國最近表現(xiàn)出的對全球化的顧慮，即所謂的投資保護主義恰逢美國最需外國資本、中國海外投資達到創(chuàng)記錄水平的一年。

　　大多數(shù)美國人才剛剛開始意識到，他們的國家是多么依賴于外資，尤其是亞洲投資，來彌補創(chuàng)記錄的債務并使利率維持在低水平。2006年，美國將需要1萬億美元的外資，而這一年，中國的外匯儲備也將突破1萬億美元大關。

　　不論華盛頓的政治風向如何，中國人都會尋找能夠給他們帶來更高回報和更大戰(zhàn)略性股權的投資，而不是像現(xiàn)在這樣坐守一堆美國國債。他們將成為全球市場上越來越重要的公司股權爭奪者，不是競購美國公司，就是和美國公司角逐其他資產(chǎn)。與此同時，通過收購美國公司的股權，中國人可以重新部署收益，瞄準美國和海外回報更高的投資。

　　中國商務部稱，去年中國非金融類海外投資總額達到69.2億美元，較2004年增長26%，2004年的增幅為90%。據(jù)英國金融數(shù)據(jù)供貨商Dealogic的資料顯示，去年中國所有的海外投資交易總額為88.4億美元。

　　最引人矚目的交易包括2004年聯(lián)想集團斥資12.5億美元收購IBM的個人電腦子公司，使聯(lián)想集團一夜之間躍居為全球第三大個人電腦制造商。TCL國際與法國公司湯姆遜成立的合資企業(yè)使TCL成為世界最大的電視機制造商。TCL持有合資企業(yè)的多數(shù)股權，此次交易也使TCL贏得了RCA品牌。不過，最大手筆的交易一直在資源領域，中國企業(yè)不斷收購從非洲到拉丁美洲的權益。

　　未來幾年內(nèi)，下面這幾個因素將推動此類交易的數(shù)量和意義實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

　　首先，今年1月份，中國取消了中國企業(yè)每年用于海外投資的購匯上限。“這條新政策將引發(fā)現(xiàn)金充裕的中國企業(yè)尋求海外擴張的收購熱潮，”前新加坡貿(mào)易工業(yè)部官員FriedrichWu說。Wu現(xiàn)為新加坡國立大學的訪問研究學者。

　　其次，國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會鼓勵169家國有企業(yè)在國內(nèi)上市之前先在國際股市上市。今年2月份，中國財政部稱，中國準備采納包括歐盟在內(nèi)的100多個國家通用的國際財務報告準則。這樣，越來越多的中國企業(yè)將趕赴海外市場籌集資本和股權，為他們的收購融資。他們還準備滿足競購公開上市公司股份的信息披露要求。

　　具有諷刺意味的是，若布什政府成功迫使中國領導人重估人民幣匯率的話，那也會同時增強中國的購買力。你可以大談人民幣升值對貿(mào)易的影響，但題外話是，一夜之間，中國企業(yè)將擁有更多的美元來進行擴張。

　　所有這些變化背后的最終推動力是中國的凌云壯志，即便面臨種種內(nèi)部問題，中國仍有志在各個方面躋身于世界強國之列，從軍事到企業(yè)，都是它的戰(zhàn)場。眼下，中國正在穩(wěn)步實施著它的既定目標──到2010年將財富全球500強企業(yè)中的中國企業(yè)數(shù)量從16家增加到50家，哪怕貿(mào)易保護主義甚囂塵上。

　　諸立力倡導的買入戰(zhàn)略也正是植根于此。

　　做精明的收購者

　　“買下沃爾瑪”是一個“大膽的設想”，有著“比較現(xiàn)實的可行性”

　　中國的企業(yè)老板將不得不稍稍收斂他們的遠大抱負，但可以采納諸立力的漸進主義方法，這樣會遭遇較少的政治阻力。從小規(guī)模的投資開始，相比更大膽的行動，這樣取得長期成功的可能性更高。反之，西方的合作伙伴將得到中國合作伙伴的幫助，幫助它在利用股權出售所得進入棘手的中國市場的過程中“分解風險”。諸立力表示，如果當初中海油和雪佛龍達成戰(zhàn)略聯(lián)盟，那么中海油就可以避免競購優(yōu)尼科失敗的命運（優(yōu)尼科后為雪佛龍所收購），同時為自己的最終收購奠定基礎。

　　諸立力認為，總有一天，中國企業(yè)會收購一家像沃爾瑪這么顯要的美國公司，并在美國市場上掀起軒然大波，只不過不是現(xiàn)在。其實，至少有一位中國學者已經(jīng)在研究參股沃爾瑪?shù)目赡苄粤恕?br>
　　長江商學院院長項兵曾在中文雜志《中國企業(yè)家》上撰寫過一個他稱之為收購沃爾瑪重要少數(shù)股權的商業(yè)設想。他建議通過公開市場，斥資大約230億美元收購沃爾瑪10%的股權，這筆錢相當于中國一天半的外匯儲備。“并不是很難”，他寫道。

　　項兵認為，成為全球最精明的零售商沃爾瑪?shù)墓蓶|，對于全球最大的零售商品制造商──中國而言，好處是巨大的。中國企業(yè)將更加緊密地融入沃爾瑪?shù)娜虿少徍头咒N網(wǎng)絡，同時避免公開的沖突。他說，還有一點值得考慮，歷史上從長期來看，沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)回報率遠遠高于同期美國國債的投資收益率。項兵稱，“買下沃爾瑪”是一個“大膽的設想”，有著“比較現(xiàn)實的可行性”。

　　也許這才是整個構想的真正寓意：美國人的重重顧慮并不會動搖中國人的雄心壯志──只會讓他們變得更加足智多謀。（全文摘自《華爾街日報》亞洲版）

來源：國際金融報