錯判全球需求鋁、銅、鐵礦石巨頭們一步步在債務陷阱沉淪

中國快速城鎮(zhèn)化助推的大宗商品市場的繁榮，讓人陷入過于樂觀的怪圈。外界認為經濟持續(xù)快速發(fā)展能夠維持中國對原材料的巨大需求，這種樂觀假設令礦業(yè)巨頭陷入債務陷阱，而中國經濟由投資驅動向消費和服務驅動的轉型，更令情況雪上加霜。

《華爾街日報(博客,微博)》援引安永數(shù)據(jù)稱，到2014年，世界市值最大的幾家礦業(yè)企業(yè)已累積了近2000億美元的凈債務，比十年前高出六倍，而他們的營收僅增長了約2.5倍。據(jù)花旗集團，大型礦業(yè)企業(yè)自2007年來已減計約90%的收購項目。

即便這些大型礦業(yè)公司將所有營收減去投資支出后的數(shù)額都用于支付債務，也需要十年時間。

高盛在5月曾表示，“在可見的未來，沒有任何一個市場大到足以抵消中國經濟放緩所帶來的影響，預計貿易總量到2018年才會達到穩(wěn)定狀態(tài)。”這對于大宗商品而言是壞消息，下圖可以清楚說明。

《華爾街日報》報道稱，對于期待中國需求不減的國際礦業(yè)巨頭來說，這也有些不妙。

關于中國對原材料胃口增長不會停歇的看法，已成為行業(yè)信條，礦業(yè)公司因而大舉借債以擴大礦場、鐵路線和港口。隨著并購潮的持續(xù)，超大型并購交易抬頭。較低的全球利率帶來的低借款成本，進一步助推這一浪潮。

而今，隨著中國的資源需求放緩，商品價格下跌侵蝕礦業(yè)企業(yè)利潤，這些債務成為礦業(yè)行業(yè)沉重的負擔。

在上周中國股市大跌期間，銅與鋁等金屬跌至近六年低位。鐵礦石價格一度觸及十一年來最低水平。

“對未來需求，存在巨大的錯判，”芝加哥大學政治學教授楊大利（Dali Yang）表示。“長期的繁榮讓人很難往事情的反面去期待，很多人看好城鎮(zhèn)化的前景，而忽視了事情可能變遭。”

近期大型礦業(yè)企業(yè)已縮減大型項目支出，但很多仍面臨艱難選擇：減少股東分紅？還是繼續(xù)借債以維持高額支出？但是繼續(xù)借債將使他們面臨評級調降風險，從而推高利率成本。

淘金熱的定式思維助推了礦業(yè)行業(yè)債務的猛增。這個邏輯也很簡單：隨著中國經濟的增長，更多中國人從農村移居城市，中國將需要更多金屬，特別是鐵礦石，以用于住宅、商務樓記其他基礎設施建設。