多因素助推銅價亢奮走高

受國慶節前備貨因素支撐，9月份銅價一般表現較強。同時，目前倫敦銅仍處于庫存減少周期當中，預計銅價延續振蕩反彈的概率較大。 

在9月初的全球央行年會上，雖然美聯儲主席伯南克沒有承諾QE3的推出，但對經濟的擔憂也給QE3留下一絲希望，而上周末美國非農就業數據的疲弱使QE3的預期進一步加強，美元指數弱勢明顯，銅價突破振蕩平臺。筆者認為，QE3能否推出對市場影響會較大，但對于銅價的影響仍有待觀察。

前兩輪量化寬松對美元指數以及銅價的影響回顧：

第一輪量化寬松：受次貸危機影響，2008年9月金融危機爆發，經濟快速下滑，資本市場也陷于恐慌之中，美聯儲第一輪量化寬松于2008年11月25日開啟，至2010年4月28日結束，在此期間共購買了1.725萬億美元資產。

在QE1推出之時，銅價下跌還沒有結束，從倫敦銅走勢來看，仍然有24%的下跌幅度。筆者認為，這是政策滯后性的表現，銅價企穩后開始快速反彈，從美元指數與倫銅走勢對比圖中可以看出，在QE1期間，倫敦銅上漲約3700美元/噸，漲幅約為100%，美元指數下跌幅度約為6%。

而分階段來看，美元指數整體處于探底反彈走勢，在量化寬松推出時至2009年底，處于振蕩下跌走勢，而正是此階段，銅價完成了大部分漲幅，而在隨后美元指數反彈階段，銅價并沒有出現明顯回落。總體來說，在QE1階段，美元指數并沒有較大的回落幅度，但銅價上漲的幅度較大。

第二輪量化寬松：為提振美國經濟、避免通貨緊縮等因素，美聯儲于2010年11月4日推出第二輪量化寬松政策，美聯儲發貨幣購買財政部發行的長期債券，每個月購買額為750億美元，直到2011年第二季度，共計6000億美元。

在QE2推出之時，銅價仍在延續之前的上漲走勢，從對比圖中可以看出，在整個QE2期間，倫敦銅上漲約為1000美元/噸，漲幅約為11.9%，美元指數下跌約為2%。

從分階段來看，在QE2剛推出之后美元指數沖高回落，而正是在美元指數回落階段，銅價完成了大部分漲幅，并突破歷史高點，即QE2推出之后銅價最大漲幅約為20%，隨后處于振蕩回落走勢。總體來說，美元指數同樣沒有大幅回落，銅價漲幅也較小。

前兩輪量化寬松與銅價相關性總結：第一，量化寬松推出期間，美元指數一般為探底反彈，但整體跌幅不大；第二，美元指數在回落階段，銅價完成大部分漲幅；第三，美元指數在反彈階段，銅價受影響較小，回落幅度不大；第四，在量化寬松初期，銅價更多是的持原有走勢；第五，銅價在低位區間受量化寬松影響較大，但在相對高位區間受影響較小（從倫敦銅價走勢給出大概的區間，如5000美元以下為相對低位，7000美元以上為相對高位）。

近期，美國的數據并不是很理想，QE3的預期仍然較大，但從以上規律總結來看，如推出QE3,美元短期將繼續處于振蕩回落走勢，對銅價將有一定的支撐，但目前銅價仍處相對高位，預計即使推出QE3，銅價中期上漲的幅度也將有限；如不推出QE3，銅價走勢將更多受其自身的基本面影響。

而從銅價自身走勢來看，內外盤均突破了三個多月的振蕩區間，而從統計來看，

受國慶節前備貨因素支撐，9月份銅價一般表現較強。同時，目前倫敦銅仍處于庫存減少周期當中，預計銅價延續振蕩反彈的概率較大。筆者認為，QE3是否推出對于目前的銅價來說，更多的是心理因素的影響，銅價反彈并不需要等待QE3的推出，是否推出或許僅會影響短期銅價的漲幅，對中期走勢影響不會很大。