中國版QE來襲，鋁鋅延續反彈之勢

中國繼續實施松緊適度的貨幣政策，積極的財政政策。中國經濟下行壓力略有緩解，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場緩慢回暖。8月份財新PMI數據顯示中國經濟下行壓力依舊較大。聯邦公開市場委員會(FOMC)發布聲明顯示，維持0-0.25%基準利率不變。美國經濟并沒有我們想象的那么好，但仍是世界經濟體中的復蘇龍頭。歐洲經濟緩慢復蘇，但仍前景不明。其中英國通脹風險仍很低，新興經濟體的危機損及全球增長，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

最新消息，為貫徹落實國務院關于加大改革創新和支持實體經濟力度的精神，按照2015年人民銀行工作會議要求，人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可復制經驗的基礎上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點。從10月1日起，商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”將被正式取消。

官方PMI數據小幅高于市場預期。9月官方制造業PMI 為49.8%，高于市場49.7%的預期值，但是仍低于50%的榮枯線。據報道，中國指數研究院提供的數據顯示，9月百城住宅均價環比漲幅收窄至0.28%，同比漲幅則擴大至1.36%。從漲跌城市個數看，59個城市環比上漲，41個城市環比下跌。美八月個人收入增幅創五年新低。美國8月個人收入環比0.3%，創五個月最低，預期0.4%，前值0.4%修正為0.5%。

美國9月非農就業數據全面不及預期，表現為：新增就業僅為14.2萬人，遠低于預期的20.1萬人，為連續兩個月下滑，同時前月數據下修4.0萬人；失業率維持在5.1%的水平，而勞動參與率時隔四個月首次下滑至新低62.4%；薪資環比增速由前月的0.4%下降至0%，低于預期的0.2%，同比增速維持2.2%，低于預期的2.4%。

鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁鋅價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，鋁鋅下游需求疲弱。

上周五，國內滬期鋁主力日內回補隔夜跌幅，午后站穩11600元/噸上方。華南現貨成交集中11570-11590元/噸，較華東升水70-80元/噸，升水幅度進一步縮窄。假期內，華南現貨到貨量提升，持貨商節后兩天內增加出貨力度，但下游反饋較小，補庫需求仍待回暖，買賣雙方價格拉鋸態勢下，整體市場成交仍趨一般。天津市場0#鋅錠主流成交于14450-15930元/噸，0#普通品牌成交于14450-14500元/噸，對滬平水-升水150元/噸。滬期鋅開盤后重心快速走高，并一路摸高至14350元/噸附近，現鋅升水回落。鋅價大漲，部分單邊貨源流出，較滬價差收窄，中間商略備，下游按需稍采，成交一般。0#紫金、紅燁成交于14450-14500元/噸附近。

隔夜，滬期鋅主力1512合約開于13650元/噸，市場交投清淡，滬期鋅維持盤整勢，徘徊于開盤價附近，報收于13645元/噸，跌90元/噸，跌幅0.66%。今晨間，嘉能可宣布擬每年減少50萬噸鋅金屬礦產量，相當于其年產量的約三分之一。大幅提振市場人氣，多頭逢低伺機買盤，滬期鋅主力直線拉漲并上探14400元/噸，午后，投資者情緒趨于冷靜，逢高拋空壓制鋅價上漲動能，滬期鋅在14300-14400元/噸區間維持震蕩走勢，報收于14295元/噸，漲560元/噸，漲幅4.08%。成交量增42.6萬手至52萬余手，持倉量增1萬余手至16.2萬手。嘉能可減產消息炒作緩和市場人氣，鋅價短線有望延續漲勢，不過14400元/噸多空展開激烈爭奪，且上方碰觸此前就攻不下的40日線，期鋅漲幅受限。

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國取消了存貸比紅線，推廣了信貸資產質押在貸款。兩者結合，中國版的QE來襲。對沖中國經濟下行壓力，緩解了地方政府的債務壓力，釋放了大約7萬億的信貸空間，利于股市房市，有利于進一步的反彈。大宗商品也不例外，大宗商品也將繼續延續上周的反彈之勢。未來鋁鋅也將延續上漲，但漲幅有待觀察，并警惕高位轉空。。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩增長政策，鋁鋅下游需求有望慢慢好轉。鋁鋅價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。