凱雷收購徐工進展如常

市場日前傳言私人股權投資公司———美國凱雷集團收購徐工集團工程機械有限公司85%股權遇阻，記者在采訪中了解到：目前政府并沒有表示要否決這一并購，審批進展與預期的時間表基本相近。

　　政府尚未否決收購案

　　據介紹，目前相關政府部門基本都已經審議過了，僅有商務部對這一交易提出了一些問題，主要涉及：凱雷入主徐工集團之后是否構成市場壟斷、國有資產與國有知名品牌的保護以及凱雷集團的退出機制等。記者了解到，政府只是要求交易雙方澄清一些監管方面的疑問，并沒有對交易協議提出質疑，也沒有表示要否決這一交易。

　　由于近期關于國有資產賤賣的爭議很大，有報道懷疑監管當局可能要求凱雷方面追加投資。業界一資深人士稱，去年，凱雷與徐工集團工程機械有限公司簽署的收購協議顯示，凱雷出資3.75億美元現金購買了徐工集團85%的股權，并由此獲得了徐工科技（000425）43%的股份，這一價格實際上是對徐工集團凈資產的溢價近70%，即使按照國際收購標準來衡量，也應該是相當不錯的賣價了。

　　據悉，凱雷集團收購的這85%的股權中既有老股，也有新股。這一點就保證了外國戰略投資者的資金有相當部分能實際注入到徐工集團中。大量資金的到來，對于徐工集團改進公司治理和技術提升都將起到積極作用。

　　徐工集團財務顧問、摩根大通中國區投資銀行聯席主管孟亮說：“作為徐州市政府和徐工集團的財務顧問，我們通過國際招標的形式最終選定了凱雷集團。現在的審批過程不是對交易結構或交易價格的修訂。”事實上，如果要全盤修改交易結構，那就有誠信之虞。

　　凱雷無意壟斷市場

　　針對凱雷是能獲得徐工集團的控股權、是否還會堅持對徐工集團的收購，記者了解到，地方政府的最初設想是將徐工集團股權100%向國際投資者轉讓，但是在國際招標過程中，潛在投資方主動提出，政府應繼續在徐工集團中持有股份，并發揮相應的作用。最后的結果才是凱雷收購85%股權，徐州市政府持有15%的股權。

　　因此，凱雷作為財務投資者，其與徐工集團、地方政府成為利益關聯體，實現企業“做大做強”關系三方利益是顯而易見的。

　　在被問及凱雷控股徐工集團之后是否會對市場構成壟斷時，孟亮指出：“政府及有關監管機構對外資壟斷市場和本土企業未來競爭能力的憂慮是可以理解。徐工集團、徐州市政府及凱雷均對此向有關監管機構作了充分溝通和解釋。”

　　孟亮說，凱雷集團非產業資本，本身并沒有在機械制造方面的實業。在最初的國際招標中，徐工集團在選擇戰略投資者時沒有選擇卡特彼勒公司的一個重要原因也就是如此。因此，一些人士擔心凱雷在入主徐工之后能否繼續保持徐工品牌的獨立性就顯得過慮了。因為凱雷使徐工集團或品牌“邊緣化”，不符合它作為財務投資者的基本立場。

　　另外，據一位了解該交易的匿名人士透露，凱雷與徐工集團及當地政府已經有一個“共識”。它可以通過海外上市、產權轉讓、增發等多種方式退出。不管如何，它今后退出徐工機械都要經過政府批準，凱雷也不可能出售給徐工機械的直接競爭對手讓其進行壟斷市場的目標；任何想要入股徐工機械的投資者或公司都要經過同樣嚴緊的審批程序，以保證政府及有關監管機構有足夠市場監控能力，這跟國外的做法也沒有太大的分別。而且一般國際性的私募資金都不會同時擁有兩家直接競爭對手，以避免造成沖突。

　　絕非敵意收購

　　對于國內有人指責凱雷“敵意收購（hostile takeover）”徐工集團，國外投行人士也甚感驚訝。分析人士指出，不管從哪種角度看，凱雷之于徐工，都談不上“敵意收購”。首先，凱雷收購徐工集團不是它主動發起的，而是參與政府主導的“國際招標”過程，在競標中脫穎而出，才得以達成的收購協議。

　　第二，“敵意收購”的前提是被收購方的股東及管理層不愿意接受對方的收購建議，而收購方是在對方不支持的情況下提出收購建議的。

　　第三，“敵意收購”也可以是為了謀求市場壟斷而進行的，在這一點，凱雷更不具備，它沒有從事建筑機械的生產或投資，更談不上市場壟斷。

　　那位了解該交易的匿名人士稱，大家更應注意到，凱雷收購徐工機械是典型“友善交易”而非“敵意競購”。這一并購交易得到企業管理層、員工及徐州市政府一致的通過和支持，整個過程也有充足的透明度，以平衡和保障各方利益。

記者李豫川 來源:中國證券報