銅：加息預(yù)期升溫，或延續(xù)跌勢

11月份以來，美元走勢強勁，觸及近八個月高位，使大宗商品價格承壓，倫滬銅期價均大幅走跌。近期，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，勞動力市場表現(xiàn)強勁，制造業(yè)和房地產(chǎn)市場延續(xù)溫和增長，市場對聯(lián)儲12月加息預(yù)期不斷升溫，對大宗商品價格形成壓制；中國經(jīng)濟(jì)增長及需求仍令市場存疑，悲觀情緒揮之不去；供需基本面未有亮點，下游消費疲軟難以支撐銅價。我們預(yù)計在加息預(yù)期下，滬銅將延續(xù)跌勢。具體內(nèi)容如下：

一、美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，12月加息預(yù)期不斷升溫

11月18日發(fā)布的FOMC會議紀(jì)要坐實加息預(yù)期，顯示支持12月升息的決策者占多數(shù)，但也對美國經(jīng)濟(jì)長期前景可能有永久性轉(zhuǎn)弱的跡象展開了爭論。會議紀(jì)要公布后，利率期貨價格顯示市場認(rèn)為美聯(lián)儲12月加息的概率已由64%上升至72%。11月24日凌晨消息，據(jù)彭博社報道，耶倫在周一發(fā)布的回信中表示，就業(yè)和通脹繼續(xù)增長將為加息提供理由，首次加息之后的路途將是循序漸進(jìn)的。12月加息預(yù)期持續(xù)升溫。

近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)維穩(wěn)，顯示美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，而勞動力市場尤為強勁。美國11月14日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)下降0.5萬，至27.1萬，符合預(yù)期，前值為27.6萬。美國初請失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)第37周低于30萬人，為40多年來持續(xù)時間最長的一次，表明美國勞動力市場延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。

美國10月14日-11月14日的初請失業(yè)金人數(shù)四周均值上升0.3萬，至27.075萬，仍接近42年最低水平，且已連續(xù)32周低于30萬，持續(xù)的時間長度異乎尋常，再次印證就業(yè)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。此次初請失業(yè)金報告所涵蓋的時間與美國11月非農(nóng)就業(yè)報告所涵蓋的時間有所重疊，市場普遍預(yù)計美國11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)至少增加20萬，這將給美聯(lián)儲(FED)在12月15日-16日的貨幣政策會議上加息帶來信心。

制造業(yè)市場數(shù)據(jù)顯示，美國11月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為52.6，不及預(yù)期54，前值54.1，但產(chǎn)出分項表現(xiàn)依然穩(wěn)固。美國11月Markit制造業(yè)PMI初值下跌，為2013年10月來最低且低于預(yù)估。數(shù)據(jù)顯示，美國內(nèi)需基本維穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)疲軟和美元走強對工廠訂單造成一定不利影響。

房地產(chǎn)市場來看，美國10月成屋銷售為536萬，不及預(yù)期543萬，前值555萬。美國10月成屋銷售數(shù)據(jù)下滑超過預(yù)估，其中房價攀升最快的地區(qū)銷售下降也最為嚴(yán)重，但維持在年內(nèi)均線上方，同時也逼近8年內(nèi)的紀(jì)錄最好表現(xiàn)。整體房產(chǎn)市場依然穩(wěn)固。  

總體來看，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，勞動力市場表現(xiàn)強勁，制造業(yè)和房地產(chǎn)市場延續(xù)溫和增長，市場對聯(lián)儲12月加息預(yù)期不斷升溫，對大宗商品價格形成壓制。

二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場擔(dān)憂情緒揮之不去

近期公布的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟依舊，10月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格環(huán)比下降0.6%，同比下降6.9%。1-10月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降5.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降6.0%。

2015年1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額為447,425億元,同比增10.2%,與預(yù)期一致。這個增速較發(fā)改委定下的2015年固定資產(chǎn)投資增長目標(biāo)15.0%低4.8個百分點。若單以10月計,同比增速為9.5%,較9月份的6.8%增速有所提高。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速較1-9月增速跌0.6個百分點至2.0%,顯示增速下跌壓力仍大。施工項目投資增速及新開工項目增速為5.3%及4.1%,分別較1-9月提高0.8 及提高1.3個百分點,反映新開工項目動力維持正面。

此前公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國10月以美元計價出口降幅擴(kuò)大，進(jìn)口降幅收窄，雙雙不及預(yù)期。10月份，出口下降6.9%，連續(xù)第四個月下滑，降幅較上月擴(kuò)大；進(jìn)口下降18.8%，連續(xù)第12個月下滑，降幅收窄；貿(mào)易順差616億美元。按美元計，中國1-10月出口同比-2.5%，進(jìn)口同比-15.7%，貿(mào)易順差4859億美元。中國央行在過去一年6次降息后、并貶值人民幣后，中國經(jīng)濟(jì)依然受到海外經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳令市場對中國經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂增加。

房地產(chǎn)市場方面，國家統(tǒng)計局10月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示，這70個城市中新建商品住宅價格下降的有33個，較9月增加了12個。這意味著，自今年2月起，新建商品住宅價格環(huán)比下降城市數(shù)量持續(xù)減少7個月后再次上升。10月23日以來，國家主席習(xí)近平和國務(wù)院總理李克強一共三次在不同場合談到房地產(chǎn)，并傳遞出“去庫存”的明確信號。而高層在此之前公開提及房地產(chǎn)，是在今年的全國“兩會”期間。據(jù)了解，未來房地產(chǎn)調(diào)控政策定向?qū)捤墒谴蟾怕适录嘘P(guān)部委已經(jīng)做好政策儲備，預(yù)計年底前進(jìn)一步出臺放松乃至刺激樓市的政策。

總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱依舊，中國經(jīng)濟(jì)增長及需求令市場存疑，悲觀情緒揮之不去。

三、供需基本面

1.WBMS：2015年1~9月全球銅市供應(yīng)過剩37.7萬噸

11月18日消息，世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-9月全球銅市供應(yīng)過剩37.7萬噸，2014年全年供應(yīng)過剩29.8萬噸。庫存下降，較2014年12月底庫存高近12萬噸。

2015年1-9月全球銅礦產(chǎn)量為1418萬噸，較上年同期增加3.0%。全球精煉銅產(chǎn)量增至1710萬噸，較上年同期增加上升1.2%。中國及印度增產(chǎn)幅度較大，分別達(dá)到7萬噸和3.6萬噸。2015年1-9月全球銅消費量為1668.2萬噸，上年同期為1682.7萬噸。1-9月中國表觀需求下降6.7萬噸至810.8萬噸，占全球需求的49%。2015年9月，全球精煉銅產(chǎn)量為194.53萬噸，消費量為186.2萬 噸。

2.中國10月精煉銅產(chǎn)量連增第三個月，創(chuàng)四個月最高

盡管國內(nèi)一些冶煉廠在10月份停產(chǎn)檢修且國內(nèi)需求遲滯，但中國10月精煉銅產(chǎn)量仍較前月增加1.9%，產(chǎn)量連增第三個月并觸及四個月高點。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國10月精煉銅產(chǎn)量達(dá)到693，180噸，高于9月的680，235噸。10月精煉銅產(chǎn)量較去年同期增加0.6%。2015年前10個月，中國精煉銅產(chǎn)量增加6.8%至645.6萬噸。一些大型冶煉企業(yè)二季度和夏季完成檢修后，中國月度精煉銅產(chǎn)量出現(xiàn)逐月增加的現(xiàn)象。銅精礦的加工精煉費(TC/RCs)穩(wěn)定，也使得一些冶煉廠維持高產(chǎn)出。

3.海關(guān)總署：中國10月進(jìn)口銅和銅材42萬噸 同比增5%

中國海關(guān)總署周日公布的數(shù)據(jù)顯示,中國10月進(jìn)口銅和銅材420,000噸，同比增加5%，而環(huán)比為減少8.7%。1-10月，中國累計進(jìn)口銅和銅材3,820,000噸，同比下滑4.2%。數(shù)據(jù)還顯示，中國10月進(jìn)口銅精礦 1,050,000噸，環(huán)比下滑13.2%，同比則增加9.4%，1-10月，中國累計進(jìn)口銅精礦10,380,000噸，同比增加9.4%。此前我們提到過，中國9月銅進(jìn)口量意外上升，主要由于市場炒作國內(nèi)上游冶煉廠減產(chǎn)，部分下游企業(yè)增加進(jìn)口，下游需求量并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，10月份銅精礦進(jìn)口量環(huán)比走低符合我們預(yù)期。

4.下游行業(yè)需求疲軟，難以提供支撐

下游行業(yè)銅需求疲軟。主要終端用銅產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量延續(xù)了下滑的趨勢，其中電力電纜產(chǎn)量、空調(diào)產(chǎn)量下降。僅國家電網(wǎng)投資出現(xiàn)加速投資跡象。10月電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比微幅上升1%至78.74%,進(jìn)入11月線纜企業(yè)交貨訂單有限,開工率較難繼續(xù)回升,僅能勉強維持10月水平。進(jìn)入11月之后,天氣變冷外部施工環(huán)境惡化,加上電網(wǎng)后續(xù)招標(biāo)緊急交貨量預(yù)計有限,整體銅電力方面需
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四、技術(shù)面分析

從滬銅主力CU1601合約日K線圖來看，近期期價延續(xù)偏空走勢，上方受均線組合壓制強烈，走跌至35000元整數(shù)關(guān)口之下，MACD顯示下跌動能有所增加，預(yù)計短期內(nèi)或?qū)⑾绿角捌诘忘c。綜合來看，在需求低迷不改，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低速增長的情況下，美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期不斷升溫，令銅價雪上加霜。我們預(yù)計銅價仍有有進(jìn)一步下跌空間，建議投資者盈利空單繼續(xù)持有，未入場者反
彈沽空操作為主，關(guān)注均線下壓力度。