反彈動能不足，銅價短期弱勢調(diào)整

銅價在上周初經(jīng)歷了小幅反彈之后承壓回落，從3月3日至3月6日連續(xù)下跌。倫銅3月在3月6日收于5733.5美元/噸，較2月27日下跌162.5美元/噸，跌幅2.76%；滬銅主力合約1505合約3月6日下午收報于42200元/噸，較2月27日15:00下跌530元/噸，漲幅1.24%；3月6日夜盤收于41920元/噸，較2月28日1:00收盤價下跌800元/噸，跌幅1.87%。

宏觀面上，目前全球的主要經(jīng)濟體都面臨著不同程度的通縮和債務(wù)的壓力，但是中國的經(jīng)濟還面臨著產(chǎn)能過剩的困局。央行目前正急需緩解債務(wù)風(fēng)險，緩釋通縮壓力，但是單靠降息政策卻難以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下行的態(tài)勢，中國經(jīng)濟尚不會在短期內(nèi)企穩(wěn)。我們預(yù)計在未來中國央行還將進一步推出貨幣的寬松政策，以緩解中國實體經(jīng)濟當(dāng)中的資金壓力和債務(wù)風(fēng)險，而此次降息或僅僅是一個開始。而聯(lián)系銅的基本面，目前銅下游需求仍未見明顯復(fù)蘇，僅有小部分銅桿線、線纜等領(lǐng)域的下游企業(yè)有復(fù)工跡象，預(yù)計銅下游需求在未來短期內(nèi)會有起色。由于缺乏實體經(jīng)濟的復(fù)蘇配合，預(yù)計銅價短期會偏弱勢運行。

中期邏輯：整體維持弱勢依依然是核心判斷，其核心因素基本面弱勢仍在進一強化，尤其庫存數(shù)據(jù)仍在持續(xù)增加，而2014年下半年市場結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的主要原因就是低庫存+高升水，是制約銅價下行的主要原因，目前庫存的持續(xù)增加對銅價產(chǎn)生較大的壓力。但從長期供需情況來看，供需平衡走向過剩的預(yù)期和主要因素目前尚未發(fā)生明顯的變化。另外，后期美元指數(shù)可能再次對銅價形成壓力。

應(yīng)對策略：但隨著降息刺激效果落空以及南美干旱炒作逐漸消退，且由于需求尚未明顯好轉(zhuǎn)，銅價前期的反彈或?qū)和?，短期銅價會有回調(diào)風(fēng)險，但下跌空間因下游企業(yè)陸續(xù)開工而有限。建議投資者短期關(guān)注41500元/噸的支撐作用，同時技術(shù)上關(guān)注60日均線對銅價的反彈壓力。

升貼水方面，銅現(xiàn)貨貼水幅度繼續(xù)收窄，當(dāng)日報于貼水55元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水3月6日回落至20.5美元/噸左右；美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸位置。

庫存方面，LME庫存3月5日數(shù)據(jù)為323050噸，較前一交易日增加4675噸庫存；COMEX庫存3月6日數(shù)據(jù)為20394噸，較前一交易日增加881噸庫存；上海期貨交易所庫存3月6日數(shù)據(jù)顯示為224340噸，較前一周增加19194噸。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，國內(nèi)保稅區(qū)庫存2015年1月份為58萬噸，較前一月小幅下滑，2014年12月份為60萬噸。

持倉上，LME3月銅3月6日持倉為341667手，較前一交易日增加1691手。滬銅主力合約3月6日持倉339796手，較前一交易日增加6156手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，3月3日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭51043手，非商業(yè)空頭73854手，因而非商業(yè)凈空頭22811手，較前一周減少7492手凈空頭。