山東黃金：礦產金產量將迎來高增長

山東黃金(600547)近期漲幅巨大，今天逆勢收升4.45%，換手率6.65%。公司是目前國內唯一的完全以黃金為主業的黃金礦業公司，其將最大程度的受益于堅挺的黃金價格。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預測值分別為2.16、2.37和2.88元，對應動態市盈率為36、33和27倍;當前共有26位分析師跟蹤，4位分析師建議“強力買入”，19位分析師建議“買入”，3位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數1.96。
　　金價近期將呈強勁上漲趨勢。2008年9月，次貸危機全面爆發，黃金的投資價值突顯，金價展開上升行情。進入09年以來，金價上漲的速度明顯加快，2月20日重新站上1000美元大關。中信建投認為本輪上漲的驅動因素主要是全球救市政策的集中出臺引發的流動性增加，使黃金價值相對于美元等信用資產價值上升。從中長期來看，這種相對趨勢會隨著各國投放的流動性擴大而強化，從而增加通貨膨脹的預期，進一步推升金價。近期金價的走勢還將受到投資者“買漲不買跌”心理的影響呈強勁上揚的態勢。
　　公司仍具備強大的黃金資源擴張潛力。山東黃金的黃金資源擴張過程就是山東黃金集團不斷造血不斷注血的過程，集團未來仍然存在強大的“造血和輸血”功能。集團目前尚未注入上市公司的黃金資源儲量預期在500-600噸。公司目前具備的黃金資源儲備在185噸左右。此外、適時收購非集團金礦資源也是公司未來資源擴張的一種方式。
　　招商證券預計公司08-10年自產金分別為16.4噸、19.5噸和21.6噸。公司自產黃金的增長主要來自：1、焦家礦擴產，將有目前4000噸日礦石處理量增加到6000噸日礦石處理量。項目在計劃在09年6月試生產，2010年達產。達產后焦家金礦產量將達到12-13萬兩，折合為7.5-8噸。2、三山島新建8000噸選礦廠，也將使得三山島礦石產量增加30%。
　　盈力能力提升空間大。山東黃金礦山管理水平在不斷提高，礦產金的毛利率因此不斷得到提升，已經成為公司營業利潤的主要來源。從公司歷年的收入和利潤結構可以看出，礦產金的收入雖然在營業收入中占比很小，卻絕對是營業利潤的貢獻大戶。盡管近年來公司擴大了精煉金的產銷量，使營業收入增幅較大，但由于精煉金成本的不斷上升，其貢獻的利潤卻越來越少。隨著礦產金產量的高速增長，礦產金利潤的占比將繼續擴大，從而帶動公司整體盈利能力的提高。
　　廣發證券指出，公司是目前國內唯一的完全以黃金為主業的黃金礦業公司(黃金業務對利潤貢獻占比99%以上)，公司將最大程度的受益于堅挺的黃金價格，考慮到公司良好的發展前景，他們給予公司“買入”評級，目標價85.5元。
　　風險因素：礦山開發的不確定性;黃金價格的短期波動風險。