水泥行業景氣好轉

今年首季，國內水泥產 量為2億8千萬噸，按年增長近13%，增幅按年提高約3.7個百分點。相比去年第4季，增幅更提高逾6個百分點，顯示國內水泥巿場逐漸復蘇。第1季，水泥 投資完成額高達人民幣234億元，按年上升110%，當中西部地區投資高達人民幣104億元，按年大升176%。投資大幅上升反映生產商預期行業景氣向 好。事實上，踏入4月份，國內水泥價格較2、3月有所提高，華東及華南地區錄得每噸人民幣10至20 元的升幅。除了季節性的因素，推動水泥行業景氣好轉主要還有以下原因：

　　在中國，基建行業占全國大約40%的水泥需求。今年初，中國政府放寬貸款，擴大基建投資，利好水泥 需求。今年中國首季度固定資產投資人民幣23，560億元，按年增長28.6%，比去年首季度增幅提高2.7個百分點，其中道路運輸業、鐵路運輸業及城巿 公共交通業的投資增速分別高達44%、102%及69%，對水泥需求有所支持。

　　其次，受貨幣寬松的政策推動，國內樓巿有所回暖。今年首季商品房銷售面積按年增長8.2%，扭轉了 上年的跌勢。首季度房地產投資人民幣4，880億元，按年增長4.1%，但增長仍然較低。房地產行業占內地30-40%的水泥需求，如樓巿持續回暖，將刺 激地產商重新加大投資力度。

　　其三，煤炭為生產水泥的主要材料，大約50-60%的水泥生產成本為煤炭及能源，煤炭價格自去年中起回落，降低了水泥的生產成本，有助擴闊水泥生產商的毛利率。

　　回顧目前中國水泥行業，雖然國家鼓勵行業整合，但行業仍然十分分散，全國共有大約5，000個生產 商。鑒于巿場分散，生產商難以操控定價，水泥價格主要受成本(主要為煤價)以及需求所帶動。煤炭價格回穩，加上需求回暖，踏入4月份，國內水泥價格較2、 3月份有所提高，其中以華東、華南及華中巿場表現較佳，多個地區如安徽及江西出現人民幣10至20 元的升幅，華北及西北地區價格則大致平穩。

　　展望下半年，在國內經濟可望回升以及基建投資加大下，水泥行業前景正面，加上煤炭價格趨向平穩，行業盈利能力應較上半年以及去年同期有所改善。主要行業風險為生產商過度增加產能，導致供應過剩以及價格下跌。