供給端脆弱鋅價沖前高不是事兒

盡管在近期宏觀消息面不佳、中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱的狀況下，國際鋅價連續(xù)三周回落，但國內(nèi)鋅貨源緊張，且有數(shù)據(jù)顯示全球精煉鋅供應缺口逐漸拉大，鋅價再添上漲動能。

全球供應短缺數(shù)量料擴大

國際鉛鋅研究小組（ILZSG）的數(shù)據(jù)顯示，今年前6個月，全球精煉鋅消費量677.5萬噸，同比增長7.7%，產(chǎn)量654.1萬噸，同比增長3.5%，供應短缺23.4萬噸，而去年同期是供應過剩2.8萬噸。今年前6個月全球精煉鋅供應短缺數(shù)量較前5個月增加4萬噸，主要是由全球鋅精礦產(chǎn)量增幅下降導致的。無獨有偶，另一家金屬統(tǒng)計機構—世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)公布的數(shù)據(jù)顯示，前6月全球鋅市供應短缺19.1萬噸，去年同期則過剩11.6萬噸。

因使用壽命即將結束，海外一些礦山會陸續(xù)關停，鋅精礦供應增速將快速下滑，這將使全球鋅市場由供應過剩向供應吃緊格局轉(zhuǎn)變。長期來看，鋅價仍處在上漲周期中。后期，供給端的收縮將是市場炒作鋅價，并推動其上漲的主要理由。

值得關注的是，近期國內(nèi)市場鋅貨源難覓，豫光等主流品牌貨源不多，使得現(xiàn)貨價格對期貨價格維持高升水，進而抑制了投機商接貨的積極性。進入8月份，隨著精煉鋅企業(yè)的開工率上升，鋅現(xiàn)貨市場供應偏緊狀況雖有所改善，但隱性庫存偏低導致國內(nèi)多個主流品牌到貨量有限，持貨商挺價意愿強烈。

由于上半年國內(nèi)冶煉廠停產(chǎn)檢修較多，下半年停產(chǎn)檢修數(shù)量可能會較往年少，精鋅冶煉產(chǎn)出增量料將高于前兩年。從歷史數(shù)據(jù)看，下半年冶煉產(chǎn)出高于上半年為正常現(xiàn)象，這是因為春節(jié)等因素使得冶煉廠停產(chǎn)檢修通常安排在上半年，而新增產(chǎn)能釋放通常會在下半年。

市場調(diào)研顯示，下半年，國內(nèi)精鋅冶煉產(chǎn)出有望繼續(xù)增長，陜西有望增產(chǎn)10萬噸左右，云南有望增產(chǎn)12萬—15萬噸。但是，國內(nèi)精鋅冶煉產(chǎn)出增量有可能低于25萬噸，且產(chǎn)出增速可能仍低于需求增速，全球精煉鋅供應短缺數(shù)量料進一步擴大。

國內(nèi)鋅庫存處于較低水平

受宏觀經(jīng)濟復蘇等帶動，全球鋅需求也逐漸轉(zhuǎn)好。與此同時，可觀的利潤刺激很多中國鋅冶煉企業(yè)出口精煉鋅。7月，我國精煉鋅出口較去年同期增長3倍，至10052噸，為連續(xù)第4個月同比增加。之前的6月，我國精煉鋅出口較去年同期增長近10倍。今年1至7月，我國鋅出口量已是2013年總出口量的4倍。

國內(nèi)企業(yè)大量出口精煉鋅，在一定程度上也拉低了國內(nèi)庫存。目前國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)原料庫存和鋅錠庫存都比較低，終端企業(yè)鋅錠庫存也處于較低水平。而鍍鋅產(chǎn)出增速大幅高于冶煉企業(yè)產(chǎn)出增速，國內(nèi)鋅錠市場整體處于緊平衡態(tài)勢。

全球多個礦山面臨關閉，同時新礦產(chǎn)出面臨較大的不確定性，按照目前鋅精礦產(chǎn)出增速計算，未來3年礦山供給都將處于短缺狀態(tài)。上游資源瓶頸有望推動鋅價長期走升，預計倫鋅止跌反彈后，將繼續(xù)沖擊前期的2400美元/噸高位，滬鋅有望沖擊17000元/噸的高點。