市場情緒轉變期銅上漲乏力

近期，在宏觀面整體偏多的背景下，銅價卻易跌難漲，維持區間振蕩走勢，這主要是因為市場擔憂部分央行可能收緊貨幣政策。同時，銅市基本面表現為供需不暢，銅價上漲乏力，操作上適宜逢高拋空。 

宏觀經濟好轉不及“退出策略”擔憂 

自1月份以來，全球各國相繼公布的經濟指標進一步表明了全球經濟的良好復蘇，尤其是中國制造業活動的不斷擴張和歐元區經濟下行趨勢的減緩，但銅價對此的敏感性卻不斷下滑。這主要有兩方面原因，一是銅價前期的上漲已提前透支了全球經濟復蘇所帶來的利多刺激；二是各國經濟指標的陸續轉好，表明此前推出的寬松貨幣政策的效果逐步體現，投資者也因此擔憂部分央行將提前采取“退出策略”，其中對中國和美國的擔憂尤為顯著。1月30日美聯儲將召開2013年第一次議息會議，市場關注美聯儲是否會討論何時收緊國債購買計劃。不過，由于此次會議在美國1月非農就業數據之前，而且美國12月失業率仍高企于7.8%，離6.5%的理想目標尚有一定距離，預計美聯儲仍可能維持現有的寬松措施。 

另外，雖然日央行效仿歐美央行此前推出的“無上限”購債計劃，但短期難以給市場帶來多大的流動性。至于歐英央行，市場暫預期不需要進一步放松貨幣政策。英國央行行長近期更是呼吁英國政府放松央行貨幣政策與重振英國經濟間的“捆綁”關系，而更集中于控制通脹問題。英國12月CPI年率上漲2.7%，仍超過英央行目標水平2%。 

供需不暢 

隨著春節的臨近，持貨商逢高積極換現，而下游在滬銅漲至58000元/噸后，畏高情緒攀升，從而導致銅市呈現供大于求狀態。短期市場充斥著2013年銅市將陷入供大于求的各種言論，其中智利國家銅業公司的CEO稱，全球銅市正面臨供應過剩的局面，或將對銅價施壓至年底。至于中國，去年12月精煉銅產量高達58萬噸，同比增26.9%，環比增9.2%，連續3個月創歷史新高，而2012年全年精煉銅產量高達約601萬噸，同比增9.6%。年關將近，銀行加強貸款監管，放貸意愿有所減弱，令融資銅的需求下滑，同時，1月倫銅庫存已較12月末增加22850噸，連增4個月，數據表明1月中國精煉銅的進口量有望進一步下滑。中國12月進口精煉銅238828噸，同環比分別減41.3%和4.7%。同時，12月被視為能反應實體消費需求的廢銅進口量亦出現一定程度的下滑。以上狀況在年底前難以得到有效改善，是制約銅價走高的關鍵所在。 

外盤資金暫無意推漲銅價 

去年12月20日至今年1月2日，倫銅上漲缺乏持倉量的配合，而在1月以來的振蕩整理之中，持倉量時增時減，說明外盤資金操作較反復，無意推漲銅價。同時，滬銅指數持倉量小幅增倉，1月份至今累計增倉超40000手，伴隨著滬倫銅比價的小幅回升，暗示內盤投資者看漲意愿稍強于外盤，倫滬銅持倉量的一減一增利空銅價。 

另外，截至1月22日，美銅CFTC投機基金凈多9535手，雖連續7周維持凈多狀態，但其凈多持倉量已連減兩周，因空頭增倉強于多頭。 

綜上所述，銅價偏空的商品屬性稍強于金融屬性，在此背景下，外盤投資者不敢輕舉妄動，短期操作較反復。因此，在1月沖高回落之后，銅價振蕩下跌的可能性較強，年底前可嘗試逢高拋空，滬銅1305合約反彈阻力關注59100元/噸，支撐關注57300元/噸，相應地倫銅為7850—8250美元/噸。