工程機(jī)械股并購價(jià)值分析

2006年是工程機(jī)械行業(yè)的并購年，國際工程機(jī)械巨頭在中國展開了一系列的并購活動(dòng)，從廈工股份、桂柳工、河北宣工到中聯(lián)重科，以及G三一等一大批國內(nèi)工程機(jī)械的龍頭企業(yè)都有所動(dòng)作。最近又有消息稱聯(lián)想弘毅擬收購中聯(lián)重科，這標(biāo)志著民族資本也加入了工程機(jī)械企業(yè)的并購大軍。近日工程機(jī)械板塊股價(jià)連續(xù)拉升，反映了市場對并購重組這一題材的追捧。
　　外企之所以如此熱衷于該板塊并購，究其原因，有以下幾個(gè)方面：
　　第一，看重國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和零部件配套體系；第二，看重國內(nèi)相對廉價(jià)的勞動(dòng)力；第三，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)集中度低，1008家生產(chǎn)企業(yè)中資產(chǎn)上億的只有30家左右，10億元以上的有4家，30億元以上的企業(yè)僅徐工集團(tuán)一家；第四，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)2003年下半年以來逐漸步入低谷，相關(guān)上市公司的業(yè)績也大幅滑坡，股價(jià)一跌再跌，此時(shí)收購價(jià)格比較低。第五，目前大多數(shù)工程機(jī)械行業(yè)尚未完成股改，收購這些未完成股改的公司的價(jià)格(凈資產(chǎn)溢價(jià))顯然比全流通后收購價(jià)格(市值水平)平均水平要低；第六，看重國內(nèi)巨大的市場和較快的發(fā)展速度，持續(xù)高速增長的宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投入，拉動(dòng)了國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和對工程機(jī)械產(chǎn)品的需求，國內(nèi)工程機(jī)械產(chǎn)品市場年平均以15%以上的速度增長；第七，國際工程機(jī)械分工區(qū)域化和專業(yè)化程度的提高，導(dǎo)致全球工程機(jī)械產(chǎn)銷重心向亞太地區(qū)尤其是中國轉(zhuǎn)移；第八，工程機(jī)械上市公司大都為國有企業(yè)，國企本位和地方政績的驅(qū)動(dòng)使得外企在與國內(nèi)民營企業(yè)、管理層收購等改制國有企業(yè)的競爭中容易勝出。
　　工程機(jī)械作為受固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，具有明顯的周期性。2006年是“十一五”計(jì)劃的第一年，據(jù)預(yù)測，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速在20%以上。從今年1月份部分行業(yè)，如挖掘機(jī)的銷售統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)具備了底部蓄勢，開始復(fù)蘇的兆頭。經(jīng)過近兩年半的調(diào)整，整個(gè)工程機(jī)械板塊股價(jià)調(diào)整的比較充分，平均市凈率僅1.83倍。加之大部分上市公司都未進(jìn)入股改，這些公司股改后向流通股東送股會(huì)進(jìn)一步降低其市盈率水平，工程機(jī)械板塊整體已經(jīng)具備較明顯的投資價(jià)值。行業(yè)投資評(píng)級(jí)為：增持。
　　重點(diǎn)可關(guān)注山推股份、中聯(lián)重科、常林股份和G三一、G合力和G柳工。